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蓝思科技公司研究报告总结

核心内容概述

蓝思科技（300433）是一家专注于消费电子防护玻璃及新材料的领先企业，凭借在技术、规模和资金方面的优势，积极布局3D玻璃、蓝宝石和陶瓷等新材料领域，以应对消费电子行业向高端化、个性化发展带来的市场机遇。报告首次对蓝思科技进行评级，给予“买入”建议，目标价为39.6元，基于2018年30倍PE估值。

主要观点与关键信息

3D玻璃市场前景广阔

• 市场爆发：随着手机市场进入存量竞争阶段，3D视窗玻璃市场即将爆发。预计2017-2019年，3D视窗玻璃市场规模分别为108.5亿元、240.0亿元、346.5亿元。
• 产能扩张：公司通过定增和可转债募集资金，预计2017年底3D玻璃年产量达5000万片，已具备全制程生产能力。
• 市场驱动：3D玻璃单机价值量远高于传统视窗玻璃，随着OLED技术的普及，3D玻璃渗透率将快速提升。

后盖玻璃趋势确定

• 市场增长：双面玻璃+金属中框方案将成为主流，预计2019年后盖玻璃市场规模将达482.6亿元。
• 行业壁垒高：后盖玻璃需要贴合、镀膜、防指纹等复杂工艺，行业壁垒高，蓝思凭借技术优势，有望在该领域占据重要地位。
• 客户带动增长：苹果新一代iPhone将采用双面玻璃设计，有望带动国产品牌跟进，进一步推动后盖玻璃市场增长。

蓝宝石与陶瓷材料布局

• 蓝宝石市场：蓝思已具备蓝宝石长晶设备制造、生产及后段加工能力，预计2017-2019年蓝宝石销售规模分别为30.9亿元、32亿元、37.5亿元。
• 陶瓷市场：陶瓷具有高强度、高刚性、高触感等优势，预计2019年陶瓷后盖市场规模将达356亿元。公司通过投资和合作，已具备陶瓷胚料制造、烧结、后段加工能力，可生产高端陶瓷外壳及结构件。

横向与纵向布局

• 横向扩张：公司不断拓展消费电子零部件市场，包括触控模组、生物识别模组、金属结构件、天线等，打造一站式解决方案。
• 纵向布局：公司深耕产业链，提高客户价值量，通过整合资源，提升整体竞争力。

盈利预测与估值

• 财务预测：预计2017-2019年公司归母净利润分别为23.7亿、34.5亿、44.0亿元，对应EPS分别为0.91元、1.32元、1.68元。
• 估值方法：参考苹果产业链公司估值，给予2018年30倍PE估值，对应目标价39.6元，首次覆盖“买入”评级。

关键数据

风险提示

• 双玻璃设计的渗透率可能低于预期。
• 新产能释放可能不达预期。
• 产品价格竞争可能导致毛利率下滑。
• 多元化布局可能不达预期。

总结

蓝思科技在3D玻璃、蓝宝石和陶瓷等新材料领域具备显著优势，通过持续的技术创新和产能扩张，有望在消费电子行业新一轮增长中占据领先地位。公司作为苹果和三星等大客户的供应商，凭借强大的研发能力和市场拓展，预计未来三年业绩将持续增长，盈利能力和估值空间均具备较大提升潜力。