20171015-兴业证券-蓝思科技-300433.SZ-产能逐步释放_四季度将迎爆发_5页_393kb

报告摘要

本报告为蓝思科技（300433）的证券研究报告，发布于2017年10月15日，分析师为刘亮，研究助理为廖伟吉、卜忠林。报告对蓝思科技的财务表现、业务发展、投资价值及风险提示进行了全面分析，并维持“增持”评级。

业绩表现：蓝思科技在2017年前三季度净利润为8.58~9.41亿元，同比增长8%~18%。单三季度净利润为5.47~6.30亿元，同比增长0%~15%。尽管部分业务表现良好，但因A客户OLED版机型备货进度稍晚及新产能初期良率问题，业绩爆发需等待旺季。
未来增长预期：预计2017年第四季度至2018年第一季度将实现强劲增长，主要得益于A客户OLED机型的大规模量产，以及公司产能逐步释放带来的业绩提升。
产能扩张与激励措施：公司通过可转债募资48亿元，用于扩建A客户新产品配套产能及松山湖基地（2.5D+3D玻璃）产能，以抓住行业成长机会。同时，推出大范围的股权激励计划，增强员工积极性和忠诚度。
市场前景：公司受益于国际品牌手机玻璃工艺升级及机壳材质转换趋势，预计2017-2019年EPS分别为0.79、1.24、1.57元，对应PE分别为37.6、23.8、18.8倍，公司龙头优势明显，具有较强的市场竞争力。
投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望实现爆发增长，具有良好的投资价值。

项目	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	15236	24444	34448	42533
净利润	1204	2062	3257	4117
毛利率	25.3%	26.7%	27.3%	27.4%
净利率	7.9%	8.4%	9.5%	9.7%
ROE	8.6%	13.0%	17.1%	17.7%
每股收益（元）	0.46	0.79	1.24	1.57

项目	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	-11.6%	60.4%	40.9%	23.5%
营业利润增长率	-33.1%	118.6%	66.3%	29.4%
净利润增长率	-22.0%	71.3%	58.0%	26.4%
资产负债率	40.9%	41.0%	40.9%	39.5%
流动比率	0.92	1.22	1.57	1.86
速动比率	0.68	0.93	1.22	1.48
资产周转率	68.8%	96.2%	115.9%	119.8%
应收账款周转率	429.1%	545.1%	531.3%	495.9%
PE	64.4	37.6	23.8	18.8
PB	5.5	4.9	4.1	3.3

报告维持“增持”评级，认为蓝思科技在新产品产能释放及市场需求增长的推动下，有望实现业绩爆发，具备良好的投资价值。

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