20230423-中邮证券-天味食品-603317.SH-开年延续良好增长韧性_盈利释放弹性_5页_444kb

天味食品公司点评报告总结

研究摘要

• 报告发布日期：2023年4月23日
• 投资评级：增持
• 股票代码：603317

业绩亮点

• 2023年一季度财务表现：营收766亿元（同比增长217.9%），归母净利润128亿元（同比增长277.4%），扣非归母净利润119亿元（同比增长216.1%），整体业绩超预期。
• 毛利率提升：毛利率达40.62%，同比提高4.67个百分点，主要因产品提价、减少折扣和原料价格下行。

核心增长因素

• 品类贡献：火锅底料增长199.6%，中式餐调增长20.3%，香肠腊肉调料增长404.2%，显示产品结构优化和C端需求强劲。
• 渠道分析：经销商渠道增长194.8%，定制餐调增长105.3%，电商渠道飙升966.2%，B端复苏与销售费用结构调整。
• 区域表现：西南地区增速34%，华中/华东/华北区域稳定增长，全国化扩张加速。
• 战略执行：优商扶商计划提升经销商数量（至3501家，环比增87家），强化渠道效率和运营能力。

投资展望

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为3227亿、3816亿、4496亿元，增长率199.4%/18.25%/17.81%；归母净利润439亿、553亿、692亿元，增长率285.2%/25.89%/25.08%。
• 预期支撑：优商扶商战略深化、SKU细化和预制菜布局，预计领先中小品牌，数字化运营提升效率。
• 目标价与估值：目标价208元，基于2024年40倍PE估值，维持“增持”评级。

风险提示

• 竞争加剧、成本上升、需求复苏不足或食品安全问题可能影响表现。

此总结基于研报内容，详情请参阅完整报告及免责条款。