20230825-浙商证券-天味食品-603317.SH-天味食品23H1业绩点评_复调主业快速增长_定制餐调表现亮眼_3页_424kb

天味食品（603317）23年上半年业绩与展望点评

核心数据亮点

• 营收与利润：2023年上半年营业收入达143亿元，同比增长174%；归母净利润21亿元，同比增长251%；扣非归母净利润18亿元，同比增长218%。
• 毛利率：上半年毛利率36.2%，同比提升10个百分点，但Q2降至31.1%同比下降3.4个百分点，主要因定制餐调占比提升及促销力度下降。

增长驱动因素

1. 渠道与产品结构
   • 主力产品“火锅调料”“中式菜品调料”增长显著，Q2同比增速分别为76%和216%。
   • 定制餐调收入占比提升，2023年上半年该业务实现高速增长，对整体收入贡献增加。
   • 渠道优化：经销商体系毛利修复，渠道推力持续增强，电商与定制餐调成为新的增长引擎（Q1电商与定制餐调合计同比增长超300%）。
2. 费用率改善：销售费用率同比显著下降，Q1销售费用率13.3%（同比降低2.2%），Q2进一步下降至11.4%。

财务与经营展望

• 盈利与估值：
  • 2023/2024年公司预计归母净利润分别为45.6亿元/56.9亿元，净利润增速预计分别为334%/250%。
  • 盈利预测：2023-2025年营收增速分别为21.1%/19.4%/16.5%；PE估值维持在30/24/19倍（对应2023-2025年）。
• 公司战略：公司将继续推进“优商扶商”策略，拓展区域大单品布局，优化费用投放以提升利润弹性。

风险提示

• 需求复苏不及预期、渠道下沉进度放缓、新品推广效果不足等风险。