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天味食品（603317）2024年第三季度业绩总结

核心业绩

• 2024三季度营收897亿元，同比增长109.3%
• 归母净利润186亿元，同比增长647.9%
• 扣除非经常性损益后净利润179亿元，同比增长73.44%

收入端分析

三季度收入环比改善明显，产品结构优化是主要推动力：

1. 香肠腊肉调料收入同比增长1968%，猪价较好提升动销
2. 中式菜品调料增长1807%，其中食萃产品高增长是重点拉动因素
3. 火锅调料恢复，但市场竞争依然激烈

香肠腊肉需求增长主要得益于产品提价及市场渗透率提升，此外双十一、春节前置等营销节点也有利线上销售。

利润端分析

毛利率大幅提升至38.83%，主要因：

• 香肠腊肉等高毛利产品占比提升
• 成本端改善贡献约个位数百分比的提升

期间费用率优化显著：

• 销售费用率下降7.78%
• 管理费用率下降0.73%
• 研发与财务费用小幅提升

毛销差同比提升855个基点至31.02%，反映出公司渠道效率改善及产品结构优化的成效。

投资建议

基于增长潜力和财务表现，维持“增持”评级，目标PE为：

• 2024年PE：24.33x
• 2025年PE：20.74x
• 2026年PE：18.43x

预测2024-2026年：

• 营收增速分别为109.0%、138.2%、121.6%
• 归母净利润增速分别为3323%、1733%、1254%

风险提示

• 动销不达预期
• 原材料价格波动
• 食品安全风险

天味食品的高增长主要来自渠道调整、产品结构优化以及食萃等高毛利产品的销售放量，短期扰动因素有限，估值仍具有吸引力。