20240429-天风证券-天味食品-603317.SH-线上收入实现高增_盈利能力提升明显_3页_698kb

地点：天味食品（603317）季报分析总结

业绩亮点

• 收入结构变化：2024年第一季度，公司收入同比增长1134%，主要得益于中式菜品调料（1775%增长）和香肠腊肉调料（2179%增长）的强劲表现，收入占比分别为58.10%和3.93%，环比提升。

渠道与地区表现

• 线上增长突出：线上收入同比增加101.23倍，占比提升69.4个百分点至15.54%，线上业务成为主要增长点。
• 区域拓展：西部地区收入增速最为显著（233.5%），中部次之（15.6%），其他地区均有增长。

盈利能力

• 利润大幅提升：归母净利润同比增长3720%、扣非归母净利润同比增长2347%，毛利率和净利率分别同比提升3.44和4.22个百分点。
• 费用控制：销售费用率同比上涨21.8个百分点（主因费用投放增加），管理费用率略降，整体费用结构有所改善。

投资建议

• 评级维持：“买入”评级，目标价维持不变（当前价139.5元）。
• 财务预测：预计2024年至2026年的营业收入分别为3651亿、4199亿、4814亿元，同比增长15.95%、15.01%、14.66%；归母净利润为549亿、655亿、777亿元，同比增长20.18%、19.34%、18.59%。
• 估值：对应市盈率分别为27X、23X和19X。

风险提示

• 行业竞争压力、消费需求变化以及原材料价格波动可能对公司业绩造成影响。

财务数据摘要

市场对比

• 公司股价表现较沪深300指数仍保持增长态势，短期波动但仍处于目标价范围内。

总结

天味食品2024年第一季度业绩增速显著，主要增长动力来自线上及传统渠道的积极扩张，产品结构优化（中式调料、火锅调料、香肠腊肉调料同步增长）带来收入提升，叠加盈利能力提升推动净利润大幅增长。公司将持续深化渠道优化、新品研发，预计未来三年保持稳定高速的发展态势，现估值处于合理区间。