20230302-国盛证券-天味食品-603317.SH-业绩符合预期_增长延续有望_3页_535kb

天味食品（603317.SH）总结

核心内容

天味食品在2022年实现了显著的业绩增长，全年营收达26.9亿元，同比增长32.8%，归母净利润为3.4亿元，同比增长85.1%。尽管第四季度归母净利润同比小幅下降6.7%，但扣非后归母净利润同比增长138.8%，显示公司盈利能力持续增强。

主要观点

• 行业景气与渠道优化推动增长：2022年第四季度，公司受益于行业景气上行及渠道精细化管理，火锅底料和川菜调料收入分别同比增长36.9%和39.1%，而冬调因销售节奏前置和消费疲软增长承压。
• 区域表现差异显著：华东和西北地区因低基数实现高增长，分别同比增长402.4%和120.3%，而华中地区则出现同比下降25.5%。
• 盈利能力逐步修复：2022Q4扣非后净利率为9.6%，同比提升0.3个百分点，主要得益于促销搭赠力度减少和规模效应，预计2023年利润率有望进一步改善。
• 2023年展望积极：公司预计全年业绩良好，1月渠道反馈显示动销加快，费用投放聚焦终端，看好“开门红”表现。未来底料和川调行业仍处成长期，消费场景持续拓展将推动行业扩容，公司有望提升市场份额。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年营业收入分别为33.9/40.8/48.8亿元，同比增长25.9%/20.4%/19.6%；归母净利润分别为4.6/5.9/7.1亿元，同比增长33.9%/29.0%/20.0%。对应PE分别为46/35/29倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

财务结构变化

• 资产负债率：从2021年的10.1%上升至2022年的16.5%，预计未来有所下降。
• 流动比率与速动比率：分别从7.6和7.3下降至4.0和3.8，显示流动性略有减弱，但仍在可控范围内。
• 现金管理：2022年现金减少至450百万元，但2023年预计现金增加，显示公司运营现金流改善。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 市场推广不及预期
• 成本超预期上行

总结

天味食品在2022年表现出强劲的增长势头，受益于行业景气度提升和渠道优化。尽管Q4净利润略有下滑，但扣非后净利润持续增长，显示出公司盈利能力的改善。展望2023年，公司有望实现良性增长，特别是在底料和川调品类的持续扩张中。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，估值合理，具备良好的投资价值。