20240407-浙商证券-天味食品-603317.SH-天味食品23年报业绩点评_复调主业快速增长_定制餐调表现亮眼_3页_437kb

天味食品（603317）2023年业绩点评报告总结

业绩表现

• 2023年：营收3149亿元，同比增长170%；净利润457亿元，同比增长337%。
• 2023年Q4：营收915亿元，同比增长170%；净利润136亿元，同比增长399%。

复调业务快速增长

• 分产品收入：
  • 火锅调料：122亿元（同比+20%）
  • 中式菜品调料：152亿元（同比+286%）
  • 香肠腊肉调料：30亿元（同比+477%）
  • 其他产品均有不同程度增长。
• 分渠道收入：
  • 经销商渠道：2356亿元（同比+88%）
  • 定制餐调渠道：319亿元（同比+322%）
  • 电商渠道：393亿元（同比+930%）

成本与盈利能力提升

• 毛利率：2023年毛利率为37.88%，同比提升3.7个百分点；Q4毛利率达40.3%。
• 费用优化：2023年销售费用率提升，管理费用率略有下降，整体费用结构优化。

未来展望与考核目标

• 管理层激励：员工持股计划要求2024年收入较2023年增长超10%，2025年增长超265%。
• 盈利预测：
  • 2024-2026年预计收入复合增速显著；
  • 归母净利润增速超2000%；
  • PE估值逐步下降，维持“增持”评级。

投资建议

• 维持“增持”评级，目标PE为25/21/18倍（2024-2026年）
• 风险提示：需求复苏不及预期、渠道拓展不及预期、新品推广不及预期。

注：毛利率单位为%。