20210227-国金证券-中际旭创-300308.SZ-数通+电信双轮驱动业绩增长_龙头地位稳固_4页_1mb

中际旭创 (300308.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

中际旭创（300308.SZ）是一家专注于光模块研发与制造的企业，其业务主要涵盖数通和电信两大领域。当前股价为45.90元，目标价为60.50元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长：2020年公司实现营业收入70.53亿元，同比增长48.25%；归母净利润8.49亿元，同比增长65.40%。公司Q4单季度营收18.48亿元，同比增长25.4%；净利润2.45亿元，同比增长57.2%。
• 双轮驱动：公司受益于全球数通市场高景气度和国内5G建设，数通与电信业务双轮驱动业绩增长。
• 产品结构优化：400G等高速率光模块出货量增加，产品结构优化和良率提升有助于降低费用，提升盈利能力。
• 研发领先：公司研发进展领先，推出业界首个800G可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模块，并预计在2021年上半年送样评估，Q4或2021年Q1量产。
• 市场份额：公司市场份额持续提升，第三方机构预测其2020年全球市场份额第一。

关键信息

市场数据

• 总股本：7.13亿股
• 已上市流通A股：6.80亿股
• 总市值：327.34亿元
• 年内股价最高最低：70.55元/45.90元
• 沪深300指数：5337
• 创业板指：2914

业绩预测（人民币百万元）

财务分析

• 毛利率：2020E毛利率为26.2%，较前一年有所提升。
• 净利率：2020E净利率为12.0%，2021E为11.5%，2022E为11.4%。
• ROE：2020E ROE为10.74%，2021E为13.52%，2022E为13.86%。
• 资产负债率：2020E为37.95%，2021E为40.20%，2022E为37.17%。

投资建议

• 评级调整：根据业绩快报调整2020年收入预测（-4%），调高毛利率（1.2PP）与投资收益，调高财务费用与所得税费用。
• 盈利预测：调整后预计公司2020-2022年归母净利润为8.49/12.25/14.46亿元，EPS为1.19/1.72/2.03元，对应PE为40/28/24倍。
• 风险提示：包括中美贸易摩擦升级、竞争加剧导致价格下跌、新产品研发不及预期等。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

结论

中际旭创凭借数通和电信双轮驱动实现业绩增长，产品结构优化和高研发投入巩固其市场领先地位。尽管存在一定的市场风险，但其盈利能力和市场份额持续提升，因此维持“买入”评级。