20220825-国联证券-中际旭创-300308.SZ-行业龙头地位持续强化_年中业绩高速增长_3页_285kb

中际旭创（300308）通信行业总结

核心内容

中际旭创（300308）作为通信设备行业的龙头企业，2022年上半年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长。公司持续受益于北美数据中心对200G、400G光模块的高需求，同时在高端产品研发和市场拓展方面取得突破，进一步巩固了行业领先地位。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年上半年公司实现营业收入42.31亿元，同比增长28.30%；归属于上市公司股东的净利润为4.92亿元，同比增长44.49%；扣非净利润为4.43亿元，同比增长43.90%。
• 北美市场驱动增长：Google、Amazon等北美主要数据中心客户加速部署200G、400G光模块，以应对流量增长，公司凭借其在客户资源、产品技术、高端产能、供应链管理及质量保障等方面的优势，充分受益于这一趋势。
• 高端产品占比提升：随着海外数通客户对200G、400G光模块的需求增长，公司高端产品的出货比重增加，境外收入占比有望进一步提升。
• 毛利率提升：公司通过持续降本增效，毛利率有所改善，叠加美元收入带来的汇率正向影响，进一步提升了盈利水平。
• 产品创新与技术布局：公司2022年推出的800G硅光模块获得“产品创新奖”，400GZR和200GZR产品已小批量生产和出货，400G硅光模块进入市场导入阶段，显示其在技术研发和产品迭代方面的强大能力。

关键信息

财务数据与预测

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为93.38/106.36/119.20亿元，净利润分别为10.82/12.65/14.57亿元，EPS分别为1.35/1.58/1.82元/股。
• 估值：基于2022年30倍PE，目标价为40.50元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括系统性风险、市场需求不及预期、汇率波动风险等。

产品与技术进展

• 800G硅光模块：获2022年度产品创新奖，显示公司在硅光模块技术上的领先地位。
• 400G相干产品：400GZR和200GZR已实现小批量生产和出货，400G硅光模块进入市场导入阶段。
• 研发投入：公司持续加大在相干技术和硅光模块领域的研发投入，以保持行业领先地位并拓展成长空间。

投资建议

• 投资评级：买入
• 当前价格：30.32元
• 目标价格：40.50元
• 评级说明：以报告发布日后6-12个月内公司股价相对相关证券市场代表指数的涨幅为基准，若涨幅超过20%，则为“买入”评级。

公司基本面

• 资产负债率：持续下降，2022E为28.75%，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率：保持在3.14以上，流动性良好。
• 速动比率：维持在1.70以上，短期偿债能力较强。
• 毛利率：持续提升，2022E为26.38%，反映公司成本控制和产品附加值的提升。
• 净利率：保持在11.68%以上，盈利能力稳步增强。
• ROE：从2020年的10.97%提升至2024E的9.87%，显示公司资产回报率逐步改善。
• ROIC：从2020年的14.02%提升至2024E的12.78%，资本回报效率提高。

产业布局与市场拓展

• 收购成都储翰：进一步完善了公司在光模块领域的产业布局，增强了市场竞争力。
• 境外市场：公司境外收入占比提升，高端产品出货量增加，成为公司业绩增长的重要引擎。

总结

中际旭创凭借其在高端光模块领域的技术优势和市场地位，2022年上半年实现了营收和利润的双增长。公司持续在相干技术和硅光模块方面加大投入，产品创新能力和市场拓展能力显著增强。结合财务表现、产品进展和行业趋势，公司未来三年的业绩增长预期良好，维持“买入”评级。