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新纶科技2018年中报点评总结

核心内容

新纶科技（002341）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，收入达到15.02亿元，同比增长66.26%，归母净利润达到1.56亿元，同比增长111.61%。公司预计2018年前三季度归母净利润将增长145.52%-170.07%，主要受益于功能材料业务放量及千洪电子并表。公司对2018-2020年进行了盈利预测，预计EPS分别为0.39元、0.52元、0.71元，未来三年归母净利润将保持68%的复合增长率。西南证券维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长原因

1. 功能材料业务放量：公司上半年的收入三分之二以上来自功能材料业务，其中功能性胶带产品成功导入苹果供应链，销售收入翻倍以上增长。
2. 千洪电子并表：2018年4月，千洪电子成为公司全资子公司，其上半年实现营业收入4.5亿元，净利润超过0.6亿元。
3. 三季度业绩预期：公司预计三季度业绩为1.44-1.74亿元，环比和同比均有大幅增长。主要驱动因素包括：
   • 苹果新款手机生产的传统旺季，常州功能材料产业基地一期项目多款胶带类产品导入；
   • 功能材料类产品已写入OPPO、LG等终端品牌BOM清单，预计三季度开始放量；
   • 常州铝塑膜工厂第一组产线将在三季度投产，铝塑膜销量稳步提升；
   • 千洪电子并表，成为新的利润增长点；
   • 长江新纶股权处置预计在三季度完成。

业务发展

• 功能材料：是公司收入和利润增长的主要来源，预计2018-2020年收入分别为23.43亿元、34.13亿元、45.22亿元，毛利率逐步提升。
• 净化工程：收入预计稳步增长，毛利率维持在较高水平。
• 净化产品：收入增长显著，毛利率相对稳定。
• 其他业务：收入增长较小，但毛利率保持稳定。

员工激励

公司自2016年起实施了3期员工持股计划和1期股票期权激励计划，有助于绑定核心员工，实现公司与员工利益最大化。

关键信息

盈利预测

• 2018年：EPS为0.39元，归母净利润4.52亿元，同比增长162.08%。
• 2019年：EPS为0.52元，归母净利润6.04亿元，同比增长33.56%。
• 2020年：EPS为0.71元，归母净利润8.22亿元，同比增长36.09%。

估值指标

• PE：2018年为29.36倍，2019年为21.98倍，2020年为16.15倍。
• PB：2018年为3.54倍，2019年为3.11倍，2020年为2.67倍。
• PS：2018年为3.85倍，2019年为2.87倍，2020年为2.27倍。
• EV/EBITDA：2018年为18.34倍，2019年为14.38倍，2020年为10.93倍。

风险提示

• 新项目运营管理风险：公司新项目的实施可能面临运营管理方面的不确定性。
• 市场开拓风险：新产品和新市场的拓展可能受到市场接受度的影响。
• 商誉减值风险：并购产生的商誉可能因业绩未达预期而减值。
• 新产能投产及达产进度风险：新产能可能无法按预期进度投产或达产。
• 并购企业业绩实现风险：并购企业可能未能实现预期的业绩增长。

财务数据概览

财务分析指标

基础数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。