20180810-华创证券-新纶科技-002341.SZ-2018年中报点评_高端胶带持续放量+铝塑膜常州一期投产_功能材料业务稳步推进保证长期成长_4页_455kb

新纶科技（002341）2018年中报总结

核心内容概述

新纶科技（002341）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于功能材料业务的放量以及千洪电子并表带来的收入提升。公司同时推进了铝塑膜业务的发展，常州一期工厂的投产为公司未来的增长奠定了坚实基础。此外，公司还通过拓展新客户和研发新产品类，进一步增强了其在高端电子胶带市场的竞争力。

主要财务数据

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2018年中报：公司实现营业收入15.02亿元，同比增长66.26%；归母净利润1.56亿元，同比增长111.61%；EPS为0.15元。
• 2018年三季度业绩预告：归母净利润预计在3-3.3亿元之间，同比增长145.52%-170.07%，其中三季度单季归母净利润预计为1.44-1.74亿元，同比增长200%-262.5%。
• 二季度表现：营业收入9.93亿元，同比增长77.39%；归母净利润1.05亿元，同比增长105.60%。

2. 业务发展

高端胶带业务

• 公司依托iPhoneX项目的合作，实现了在苹果供应链的大批量导入，目前已有超过30个原材料标号写入苹果终端BOM清单。
• 高端胶带业务在手机、PAD、笔记本、音箱等终端广泛应用，销售收入实现翻倍以上增长。
• 正在推动相关产品在国产、韩系手机终端的导入，已成功写入OPPO、LG等终端的BOM清单。
• 二季度开始并表千洪电子，推动常州一期业务规模快速增长。
• 公司加大OCA、泡棉胶带、屏下指纹膜等新产品研发力度，为未来业务拓展奠定基础。

铝塑膜业务

• 公司2016年收购日本凸版印刷的铝塑膜业务，成为国内首家实现动力软包锂电铝塑膜量产的企业。
• 日本工厂月产能为200万平，2018年上半年销售600万平。
• 常州一期工厂7月试运行，预计2019年二季度投产，一期二期月产能均为300万平，总产能达800万平/月。
• 公司已与孚能、捷威、微宏等动力电池厂商合作，占据国内动力市场50%以上的份额。
• 预计2018年底软包电池渗透率将达到20%，铝塑膜业务将大幅放量。

3. 盈利预测与估值

• 预计公司2018-2019年净利润分别为4.8亿元和7亿元，EPS分别为0.42元和0.62元。
• 当前PE为25倍，预计2019年PE为17倍，2020年PE为12倍。
• 公司作为国内领先的新材料平台公司，高端电子胶带业务放量驱动业绩高增长，铝塑膜业务稳步推进国产化进程，其他功能材料多点布局致力于长期成长。

4. 风险提示

• 软包电池行业发展不及预期。
• 高端胶带放量不达预期。

投资评级

• 投资评级：推荐（维持）
• 当前价：10.65元
• 评级依据：公司业务增长强劲，盈利能力和估值水平均显示良好前景，预计未来6个月内将超越基准指数（沪深300）10%-20%。

公司成长能力

• 营业收入增长率：2018年预计增长79.3%，2019年增长47.2%，2020年增长32.2%。
• 归母净利润增长率：2018年预计增长179.6%，2019年增长48.3%，2020年增长38.5%。

获利能力

• 毛利率：2018年为27.46%，同比提升1.31%。
• 净利率：2018年为10.21%，同比提升2.34%。
• ROE：2018年为12.6%，2019年为15.8%，2020年为17.9%。
• ROIC：2018年为10.2%，2019年为13.3%，2020年为15.5%。

营运能力

• 总资产周转率：2018年为0.5，2019年为0.7，2020年为0.7。
• 应收账款周转天数：191天。
• 应付账款周转天数：87天。
• 存货周转天数：103天。

估值比率

• P/E：2018年为25倍，2019年为17倍，2020年为12倍。
• P/B：2018年为3倍，2019年为3倍，2020年为2倍。
• EV/EBITDA：2018年为20倍，2019年为15倍，2020年为11倍。

结论

新纶科技在2018年中报中展现出强劲的业务增长和盈利能力，功能材料业务和铝塑膜业务是其主要增长动力。公司通过持续的技术创新和市场拓展，增强了其在高端电子胶带和动力锂电铝塑膜领域的竞争力，预计未来将继续保持良好的增长态势。尽管存在一定的市场风险，但其持续的业绩增长和估值优化使其保持“推荐”评级。