20180810-国金证券-新纶科技-002341.SZ-材料布局不断深化_下半年将迎来全面丰收_4页_1mb

新纶科技 (002341.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

新纶科技在2018年表现出强劲的业绩增长，公司整体业务布局不断深化，尤其在电子功能材料和铝塑膜领域取得显著进展。分析师蒲强对公司的未来表现持乐观态度，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司实现主营业务收入15.02亿元，同比增长66.26%；归母净利润1.57亿元，同比增长111.61%；扣非净利润约1.38亿元，同比增长147.14%。公司预计2018年1~9月净利润为3~3.3亿元，同比增长145.52%~170.07%。
• 业务增长：公司OCA胶等产品实现销售收入翻倍以上增长，且原材料标号已写入苹果、OPPO、LG等终端的BOM清单。铝塑膜业务占据国内动力市场50%以上的份额，上半年销售超过600万平方米。
• 并购与扩张：公司完成对千洪电子的并购，为业绩带来增量贡献，预计未来仍能保持20%以上增速。常州一期铝塑膜业务下半年将因客户新产线投产而环比大幅提速。
• 新项目投产：常州三期以及PBO纤维业务预计在2018年三季度和四季度陆续投产，推动新材料业务收入规模和盈利能力持续提升。
• 财务指标：公司市盈率由2016年的211.63倍降至2018年的26.90倍，净利润率稳步提升，从2016年的3.0%增长至2018年的11.8%。每股经营性现金流和每股净资产均显著增长。

关键信息

市场数据

• 当前股价：10.65元
• 已上市流通A股：625.22百万股
• 总市值：12,261.68百万元
• 年内股价最高最低：15.30/9.96元
• 沪深300指数：3397.53
• 中小板综：8946.24

业绩简评

• 2018年上半年实现主营业务收入15.02亿元，同比增长66.26%
• 归母净利润1.57亿元，同比增长111.61%
• 扣非净利润约1.38亿元，同比增长147.14%
• 预计2018年1~9月净利润3~3.3亿元，同比增长145.52%~170.07%

经营分析

• 电子功能材料：OCA胶等产品快速增长，原材料标号写入苹果终端BOM清单超过30个，同时进入OPPO、LG等终端市场。
• 铝塑膜业务：成为多家动力电池厂商的供应商，占据国内动力市场50%以上份额，常州一期产线于2018年7月投入试运行。
• 千洪电子并表：带来约3000万元业绩增量，依托OPPO、vivo市场需求，预计下半年保持高增长。
• 新项目投产：常州三期和PBO纤维业务在2018年三季度和四季度陆续达产，推动新材料业务收入增长。

投资建议

• 维持2018/2019年4.49/6.36亿元盈利预测
• 当前股价对应摊薄后PE为27倍和19倍，未来ROE有望大幅提升
• 维持“增持”评级，预期未来6~12个月内股价上涨幅度在5%~15%

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 新建项目低于预期
• 需求大幅下跌

附录摘要

损益表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6~12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6~12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

特别声明

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