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新纶科技2018年三季度报总结

核心内容

新纶科技（002341.SZ）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营收与净利润均呈现大幅上升趋势，公司整体布局逐渐完善，多个业务板块具备增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：

  • 2018年前三季度实现营收25.29亿元，同比增长74.87%。
  • 归母净利润为3.06亿元，同比增长150.47%。
  • 扣非后归母净利润为2.76亿元，同比增长194.79%。
  • 公司预计2018年全年归母净利润为4.35-4.85亿元，同比增长152.13%-181.11%。

• 电子功能材料业务表现亮眼：

  • 常州一期项目主要生产光学胶带、高净化保护膜等功能性薄膜材料，下游客户包括苹果、OPPO、LG等。
  • 三季度销售收入预计超过上半年，同比增长显著。
  • 高端产品占比提升，盈利能力达到40%-50%，明显高于低端产品。
  • 公司正积极导入华为、三星等新客户，预计未来该业务板块将继续贡献业绩增长。

• 铝塑膜业务稳步推进：

  • 常州二期铝塑膜项目顺利投产，预计2018年第四季度小批量出货，2019年正式大批量供应。
  • 常州第二条300万平米/月产线预计2019年第二季度量产，进一步提升产能。
  • 日本三重工厂仍是当前主要业绩来源，为多家动力电池厂商提供批量供货，预计2018年底国内软包动力电池产能将达38GWh，同比增长65%。

• 千洪电子实现高增长：

  • 千洪电子自2018年第二季度并表以来，营收持续增长。
  • Q2实现营收3.6亿元，环比Q1增长近300%。
  • 公司预计全年对赌业绩可顺利完成，受益于电子产品旺季及协同效应。

• 光学膜与高性能纤维材料项目进展顺利：

  • 光学膜涂布项目首期两条日本产线将于2018年11月投产，光电显示材料业务将正式启动。
  • 高性能纤维材料业务在2018年7月设备安装基本结束，预计年内投入试生产，建成后将成为国内第一条PBO纤维工业化生产线。

关键信息

• 投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价为15.20元。
• 财务预测：
  • 2018年-2020年营收增速分别为84%、37%、33%。
  • 归母净利润增速分别为158%、67%、38%。
  • EPS分别为0.39、0.65、0.89元。
• 财务指标：
  • 销售毛利率与净利率分别为28.87%和11.86%。
  • 2018年预计ROE为10.2%，ROIC为16.9%。
  • 资产负债率预计为50.7%，流动比率1.57，速动比率1.23。
• 股价表现：
  • 2018年10月29日股价为10.00元。
  • 6个月目标价15.20元，当前PE（2018E）为25.8倍，PB为2.6倍。

风险提示

• 新客户导入不及预期。
• 产线建设进度不及预期。
• 消费电子需求或销量不及预期。

估值与盈利数据

财务报表预测

利润表预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

总结

新纶科技在2018年展现出强劲的增长势头，电子功能材料、铝塑膜、千洪电子等业务板块均取得显著进展，未来业绩增长点明确。公司正通过产能扩张和客户拓展，持续提升盈利能力与市场占有率。