20180810-光大证券-新纶科技-002341.SZ-2018年半年报点评_功能材料_铝塑膜持续放量_上半年净利同比增长111__5页_1mb

新纶科技（002341.SZ）2018年半年报总结

核心内容概述

新纶科技在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到15.02亿元，同比增长66.26%；归属于上市公司股东的净利润为1.56亿元，同比增长111.61%；扣非净利润为1.37亿元，同比增长147.14%。公司通过功能材料、铝塑膜等业务的持续放量，以及并购扩张，推动了业绩的大幅提升。

主要观点

1. 电子功能材料业务增长显著

• 电子功能材料（常州一期）项目生产的电子级功能性胶带持续放量，已有超过30个产品标号写入苹果终端BOM清单。
• 产品广泛应用于手机、PAD、笔记本、音箱等终端设备。
• 千洪电子自2018年4月完成过户并表，为公司打开了进入OPPO、vivo供应链的渠道。
• 目前已有产品标号写入OPPO、LG等终端BOM清单。

2. 铝塑膜业务进展顺利

• 常州铝塑膜项目试生产顺利，一期300万平/月产能已于2018年7月试产。
• 日本T&T工厂产能为200万平/月，计划于2021年搬迁至国内。
• 公司已与多家动力电池厂商建立合作关系，包括孚能科技、捷威动力、中信盟固利、卡耐新能源、遨优动力、微宏动力等。
• 占据国内动力铝塑膜市场50%以上的份额。

3. 光电显示材料项目稳步推进

• 光电显示材料项目已进入设备安装阶段，主体设备已就位，辅助设备全部到厂。
• 预计2018年8月完成设备安装，9月进入调试阶段，四季度初正式试产。
• 与阿克伦在深圳设立子公司，布局下一代柔性显示可选基材PI材料。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年预计为31.69亿元，同比增长53.50%。
• 净利润：2018年预计为4.67亿元，同比增长170.78%。
• EPS：预计2018年为0.41元，对应PE为26倍。
• ROE：预计2018年为8.78%，持续提升。
• P/E与P/B：2018年PE为26倍，P/B为2.3倍，估值逐步下降。

项目进展

• 电子功能材料：产品广泛应用于苹果及多家品牌终端。
• 铝塑膜：常州一期产能已投产，二期预计2019年第二季度投产。
• 光电显示材料：设备安装完成，预计四季度试产。
• PI材料布局：与阿克伦合作，布局下一代柔性显示材料。

并购与扩张

• 千洪电子并表，助力公司拓展OPPO、vivo供应链。
• 持续扩产，提升产能以满足市场需求。

盈利预测与评级

盈利预测

• 2018-2020年EPS：0.41、0.65、0.90元。
• 2018-2020年PE：26、16、12倍。
• 2018-2020年净利润增长率：170.78%、60.61%、37.38%。
• 2018-2020年收入增长率：53.50%、62.80%、27.50%。

评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：16.80元（6个月）。
• 当前价：10.65元。

风险提示

• 新项目投产及市场推广可能不如预期。
• 并购整合可能不及预期。

估值方法说明

• 本报告基于多种假设，估值结果可能因不同假设而变化。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 报告内容基于合法合规信息，分析师独立、客观地出具报告。
• 报告内容不构成任何投资建议，客户应自主决策并承担风险。

公司基本信息

• 总股本：11.51亿股。
• 总市值：122.62亿元。
• 一年最低/最高价：9.91元/27.99元。
• 近3月换手率：81.58%。

行业与公司评级体系

结论

新纶科技在2018年上半年业绩显著增长，主要得益于电子功能材料、铝塑膜等核心业务的放量，以及并购扩张带来的新增渠道。公司未来有望通过持续扩产和项目推进进一步提升市场份额与盈利能力。当前维持“买入”评级，目标价为16.80元。