20180810-中泰证券-新纶科技-002341.SZ-千洪电子+功能材料如期而至_期待铝塑膜发力_3页_631kb

新纶科技（002341）投资分析总结

核心内容概览

新纶科技（002341）近期获得“买入”评级，其股价为10.65元，市值约为122.62亿元，流通市值为66.59亿元。公司已成功转型至新材料领域，聚焦电子功能材料和铝塑膜业务，业务增长动能强劲，未来发展前景广阔。

主要观点

业绩表现

• 2018年半年报：公司实现营收15.02亿元，同比增长66.26%；归母净利润1.57亿元，同比增长111.61%；扣非净利润同比增长147.14%，显示盈利能力显著增强。
• 三季度业绩：预计2018年1-9月归母净利润为3-3.3亿元，同比增长146%-170%；Q3单季度净利润预计在1.44-1.74亿元之间，业绩增长预期强烈。
• 毛利率提升：转型后主业功能材料毛利率为27.06%，同比提升4.42个百分点，显示成本控制能力增强。

业务发展

• 消费电子业务：公司高端电子功能材料产品已进入苹果供应链，目前写入苹果终端BOM清单的原材料标号超过30个，广泛应用于手机、平板、笔记本、音箱等终端，销售收入实现翻倍增长。
• 安卓终端导入：公司安卓终端导入顺利，进一步拓展了市场空间。
• 铝塑膜业务：铝塑膜已成为国内多家主流软包动力电池厂的第一大供应商，覆盖孚能、捷威动力、中信盟固利、卡耐、遨优动力、微宏动力等企业，市场份额超过50%。2018年上半年销量已突破600万平方米，随着常州新产能释放，销售有望持续增长。
• 千洪电子并表：千洪电子作为0V的主力模切商，上半年实现营收4.5亿元，净利润超过0.6亿元（Q2并表），并表后将进一步增强公司盈利能力，并加速胶膜类产品向安卓品牌厂商的导入。

产能与项目进展

• 常州铝塑膜工厂：第一套产线已于7月试运行，品质与日本工厂保持一致，后续产能释放将推动业务增长。
• 光电显示材料项目：常州功能材料产业基地的光学膜涂布项目已进入设备安装阶段，预计2018年四季度初试生产。公司正与日本东丽、美国阿克伦等海外厂商开展技术合作，同时推进与国内偏光片和液晶面板厂商的国产化合作，为后续产业化奠定基础。

关键信息

财务预测

投资建议

• 公司2018年预计归母净利润为4.5亿元，对应PE为27倍；2019年预计为7.2亿元，对应PE为17倍；2020年预计为10.66亿元，对应PE为12倍。
• 公司多业务板块同时发力，包括消费电子、铝塑膜和光电显示材料，未来增长潜力大。
• 投资者可关注公司业务转型后的持续增长及产能释放带来的业绩提升。

风险提示

• 产能投放不及预期：新产能释放可能受技术、市场等因素影响。
• 下游需求波动：消费电子和动力电池市场需求变化可能影响公司业绩。
• 并购整合风险：千洪电子并表后，整合效率可能影响整体盈利能力。

总结

新纶科技凭借成功转型至新材料领域，实现了业务的快速增长。公司电子功能材料业务已深度绑定苹果供应链，并在安卓终端取得良好进展。铝塑膜业务占据国内主要市场份额，产能释放将推动业绩持续增长。此外，光电显示材料项目进展顺利，未来有望实现产业化。综合来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。