20181031-中泰证券-新纶科技-002341.SZ-业绩高增符合预期_新材料平台冉冉升起_4页_609kb
报告摘要
新纶科技（002341）总结
核心内容
新纶科技（002341）是一家专注于精细化工领域的企业，当前市场价为10.35元，分析师邹玲玲维持“买入”评级。公司正积极向新材料领域转型，逐步构建以电子功能材料和新型复合材料为核心的平台型企业，业绩持续增长，未来增长潜力较大。
主要观点
- 业绩高增符合预期：公司2018年前三季度实现营收25.29亿元，同比增长74.87%；归母净利润3.06亿元，同比增长150.47%；扣非归母净利润2.76亿元，同比增长194.79%。预计2018全年归母净利润4.35-4.85亿元，同比增长152.13%-181.11%。
- 功能材料放量显著：电子功能材料销售规模持续扩大，产品应用范围扩展至IPAD、笔记本、音箱、手表等终端设备，同时多款料号被写入OPPO、LG等终端品牌的新产品BOM清单，盈利水平提升。
- 铝塑膜业务加速发展：常州二期铝塑膜第一条300万平方米/月产能已投产，第二条预计2019年第二季度量产，加上日本三重工厂，月产能将达900万平方米。公司凭借T&T铝塑膜技术优势，客户开拓进展顺利。
- 新材料布局持续推进：常州三期项目规划建设5条日本进口光学膜涂布线，聚焦显示用光学薄膜和高端显示材料，首期两条产线计划于2018年11月投产。此外，控股子公司成都新晨新材的PBO超级纤维项目预计2018年下半年投产，进一步丰富公司产品线。
- 财务指标改善：整体费用率下降，经营质量提升，毛利率和净利率稳步提高。公司盈利能力和现金流管理持续优化，净利润率从2016年的3.0%提升至2020年的14.9%。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,658.45 | 2,064.42 | 3,499.41 | 5,133.15 | 7,135.93 |
| 净利润 | 50.1 | 172.5 | 453.2 | 721.8 | 1,066.6 |
| 每股收益（元） | 0.04 | 0.15 | 0.39 | 0.63 | 0.93 |
| P/E | 237.6 | 69.1 | 26.3 | 16.5 | 11.2 |
| PEG | 1.6 | 0.8 | -0.1 | 0.1 | 0.1 |
| P/B | 3.7 | 3.6 | 2.4 | 2.0 | 1.7 |
| 毛利率 | 24.7% | 27.4% | 31.6% | 32.5% | 33.3% |
| 净利率 | 3.0% | 8.4% | 12.9% | 14.1% | 14.9% |
| ROE | 1.5% | 5.2% | 9.2% | 12.4% | 15.4% |
| ROA | 0.8% | 2.5% | 4.8% | 5.7% | 7.4% |
| ROIC | 3.6% | 8.8% | 16.5% | 17.2% | 21.1% |
| EBITDA增长率 | 1164.0% | 133.0% | 104.1% | 52.3% | 43.4% |
投资建议
- 公司2018/2019/2020年预计归母净利润分别为4.5/7.2/10.66亿元，对应PE分别为26/17/11倍。
- 维持“买入”评级，认为公司未来增长空间广阔，尤其在功能材料和新型复合材料领域。
风险提示
- 产能投放不及预期
- 下游客户需求低于预期
- 并购整合效果不达预期
投资评级说明
- 买入：预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间
- 持有：预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-10%至+5%之间
- 减持：预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
重要声明
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