20230131-华创证券-千禾味业-603027.SH-2022年业绩预告点评_业绩超预期_经营趋势强_6页_940kb

报告摘要

千禾味业发布2022年业绩预告，预计全年归母净利润为3.10-3.54亿元，同比增长40%-60%。其中，第四季度归母净利润预计为1.23-1.67亿元，同比增长36.98%-86.45%，超出市场预期。公司同时上调了2023年投资建议为“强推”，并给出了29.4元的目标价。

业绩超预期：2022年全年业绩表现强劲，尤其是第四季度，营收和净利润均实现大幅增长，显示出公司经营趋势向好。
动销加速：受“零添加”事件推动，公司渠道招商和终端动销显著加快，10月起渠道反馈单月增速超过30%。11月双十一线上销售进一步带动增长，12月春节提前使得经营延续高景气度。
产品结构优化：公司通过提升高毛利产品占比和优化产品结构，带动净利率上行。预计2022年Q4净利率为14.5%-19.7%，同比提升4.0pcts。
费效比改善：2022年销售费用率同比下降，广告宣传费明显收窄，费效比优化成为净利率改善的重要因素。
渠道拓展：公司持续加强渠道招商和终端投入，传统零售端增长目标为翻倍，品牌渗透率有望提升。公司处于铺货上行周期，未来增长潜力较大。
产能扩张：“年产60万吨调味品”项目一期预计在2023年逐步落地，支撑公司进一步打开成长空间。
投资建议上调：基于业绩超预期和增长趋势，公司被上调为“强推”评级，目标价为29.4元，较当前股价有较大提升空间。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1,925	2,398	3,079	3,640
归母净利润	221	320	470	582
每股收益（EPS）	0.28	0.33	0.49	0.60
市盈率（PE）	81	68	46	37
市净率（PB）	9	9	8	7
EV/EBITDA	46	34	25	20

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	40.4%	35.0%	37.5%	39.3%
净利率	11.5%	13.3%	15.3%	16.0%
ROE	10.7%	12.8%	16.4%	17.6%
ROIC	13.4%	15.4%	19.3%	20.4%
资产负债率	13.5%	15.3%	16.0%	15.3%
流动比率	4.1	3.9	3.6	4.0
速动比率	2.0	1.9	1.6	2.0
总资产周转率	0.8	0.8	0.9	0.9

公司基本数据：
- 总股本：96,546.86万股
- 已上市流通股：95,853.86万股
- 总市值：212.89亿元
- 流通市值：211.36亿元
- 资产负债率：18.97%
- 每股净资产：2.29元
- 12个月内最高/最低价：22.66/13.75元
分析师信息：
- 组长、首席分析师：欧阳予
- 高级分析师：程航、沈昊、范子盼、彭俊霖、田晨曦
- 助理研究员：杨畅、刘旭德、严晓思、柴苏苏
- 华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长：董广阳
机构销售通讯录：
- 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
- 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
- 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
- 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上