20230131-东吴证券-千禾味业-603027.SH-2022年业绩预告点评_零添加概念乘风起_22年业绩超预期_3页_439kb

千禾味业（603027）2022年业绩预告点评总结

核心内容

千禾味业于2023年1月31日发布了2022年业绩预告，整体表现超预期，显示出公司在零添加调味品赛道的强劲增长潜力。公司2022年实现归母净利润3.1-3.54亿元，同比增长40%-60%，扣非归母净利润同样实现高增长，预计全年业绩将显著优于市场预期。

主要观点

业绩表现超预期

• 2022年全年：归母净利润3.1-3.54亿元，同比增长40%-60%；扣非归母净利润3.05-3.49亿元，同比增长40%-60%。
• 2022年第四季度：归母净利润1.23-1.67亿元，同比增长37%-86%；扣非归母净利润1.23-1.66亿元，同比增长42%-93%。
• 盈利能力改善：2022年销售费用率同比下降9.05个百分点，预计归母净利率将有所提升。

零添加概念持续升温

• 市场热度：2022年10月初添加剂事件后，零添加产品动销加速，预计2022年第四季度收入增速将超过40%。
• 线上表现：淘系数据显示，2022年10-12月销售额同比分别增长251%、43%、62%，显示线上渠道增长显著。

渠道动销持续高增

• 2023年1月：线下动销同比增速超过50%，预计1月整体动销增长30%-35%。
• 2023年规划：公司计划通过升级版高性价比零添加产品开拓外埠市场和流通渠道，进一步优化渠道结构，降低销售费用率，提升业绩弹性。

股权激励与产能扩张

• 股权激励：2022年12月公布新方案，上调2023/2024年考核目标，新增2025年经营目标，明确中长期发展规划。
• 产能建设：拟募集资金5-8亿元用于年产60万吨调味品智能制造项目，预计新增50万吨酿造酱油、10万吨料酒产能，其中一期将完成20万吨酱油、10万吨料酒生产线建设，为未来发展奠定基础。

盈利预测与投资评级

• 收入预期：上调2022-2024年收入预期至24/31/37亿元，同比增长23%/31%/19%。
• 净利润预期：上调2022-2024年归母净利润预期至3.32/5/6.37亿元，同比增长50%/50%/27%。
• 估值：对应PE分别为64/43/33x，维持“增持”评级。

关键信息

• 股价走势：当前收盘价22.05元，一年内最低价13.60元，最高价23.41元。
• 市净率：9.63倍。
• 流通A股市值：21,135.78百万元。
• 总市值：21,288.58百万元。
• 财务指标：
  • 每股净资产：2021年为2.60元，2022年预计为2.42元，2023年预计为2.83元，2024年预计为3.34元。
  • 资产负债率：2021年为13.50%，2022年预计为15.27%，2023年预计为15.15%，2024年预计为15.10%。
  • ROE（摊薄）：2021年为10.67%，2022年预计为14.21%，2023年预计为18.34%，2024年预计为19.78%。
  • P/E：2021年为96.15倍，2022年为64.03倍，2023年为42.54倍，2024年为33.41倍。
  • P/B：2021年为8.49倍，2022年为9.10倍，2023年为7.80倍，2024年为6.61倍。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨；
• 行业竞争格局恶化超预期；
• 食品安全问题；
• 经济恢复情况不及预期。

总结

千禾味业凭借“零添加”概念持续受益，2022年业绩超预期，预计全年收入与净利润均实现大幅增长。公司通过优化费用结构、提升盈利能力，进一步巩固市场地位。同时，股权激励方案与产能扩张计划为中长期发展提供了有力支撑。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面强劲，未来增长可期，维持“增持”投资评级。