20230131-光大证券-千禾味业-603027.SH-2022年年度业绩预增点评_业绩表现超预期_0添加系列支撑业绩高增长_3页_738kb

报告摘要

千禾味业 (603027.SH) 2022年年度业绩预增总结

核心内容

千禾味业于2022年发布年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润3.10-3.54亿元，同比增长40%-60%；扣非归母净利润3.05-3.49亿元，同比增长40%-60%。其中，2022年第四季度（Q4）归母净利润为1.23-1.67亿元，同比增长37%-86%；扣非归母净利润为1.23-1.67亿元，同比增长42%-93%。整体业绩表现超预期，显示出公司在市场中的强劲增长势头。

主要观点

零添加系列推动业绩增长：公司零添加系列在2022年Q4表现亮眼，带动收入超预期增长，预计Q4收入增速约为40%。该系列不仅在短期内受益于添加剂事件，还从中长期看有利于公司流通渠道的招商。
流通渠道扩展加速：2022年Q4公司流通渠道招商速度显著加快，招商质量良好，公司流通渠道扩展的局面已被打开，预计2023年将成为拉动整体增长的重要增长极。
广告费用优化：公司优化费用投放，收缩广告营销投入，1-3季度销售费用率同比下降9.1个百分点，费用回归正常节奏。
原材料成本压力：2022年原材料成本压力较大，叠加低价产品占比提升，导致毛利率有所下降。但预计2023年成本压力将边际改善，同时随着高端产品占比提升，毛利率有望改善。
零添加品类成长潜力大：随着消费者健康意识增强，添加剂事件进一步打开零添加品类的成长空间。公司作为零添加酱油龙头，具备“品牌即品类”的认知优势，且产品矩阵丰富、价格带完整，有望持续受益于品类渗透率的提升。
盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润分别上调至3.25/4.95/6.40亿元，对应EPS分别为0.34/0.51/0.66元。当前股价对应2022-2024年PE分别为67x/44x/34x，公司长期前景乐观，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：预计2022年为2,338百万元，同比增长21.46%；2023年预计为3,082百万元，同比增长31.79%；2024年预计为3,640百万元，同比增长18.13%。
净利润：预计2022年为325百万元，同比增长47.01%；2023年为495百万元，同比增长52.03%；2024年为640百万元，同比增长29.28%。
毛利率：预计2022年为36.5%，2023年为42.9%，2024年为44.4%。
归母净利润率：预计2022年为13.9%，2023年为16.1%，2024年为17.6%。
ROE：预计2022年为14.0%，2023年为18.1%，2024年为19.9%。
PE：当前股价对应2022年PE为67x，2023年为44x，2024年为34x。
PB：预计2022年为9.3x，2023年为7.9x，2024年为6.7x。