20240503-浙商证券-千禾味业-603027.SH-千禾味业23年_24Q1业绩点评_零添加放量势能不减_传统渠道持续开发_3页_740kb

千禾味业2023年及2024Q1业绩点评

公司估值：

报告维持“增持”评级，预计2024-2026年营业收入分别为373、429、489亿元，同比增长分别为165.0%、149.0%、140.0%。归属于母公司净利润分别为631、759、911亿元，同比增速分别为188.7%、203.7%、200.4%。对应估值PE分别为28、23、19倍。

核心数据：

• 营收与净利润同比增幅巨大：2023年公司实现营业收入321亿元（增长31.6%），归母净利润53亿元（增长542.2%）；
• 零添加酱油产品结构优化：以零添加酱油和食醋为主的战略取得成效，2023年酱油和食醋品类收入分别为204亿元和42亿元，同比增长348%和117%；
• 传统渠道与区域扩张成绩显著：东部和南部省市增长迅猛，同比分别增长309%和260%，而中部及北部增长分别达到81.0%和27.1%；
• 盈利能力与费用控制：毛利率2023年为37.1%，2024Q1调整为36.0%，净利率也保持稳定，费用控制得当。

高端、渠道增长与市场拓展：

公司保持高速成长，尤其是零添加品类放量。传统渠道继续精耕细作，同时外埠市场实现较快增长。新兴市场仍在开发中，渠道竞争力不断提升。

风险提示：

零添加产品销售不及预期或渠道拓展进度慢于计划将影响长期成长路径。

核心观点：

公司依托产品结构升级和渠道扩张，短期业绩增长强劲，长期成长路径清晰，估值相较而言较低，建议增持。

分析结论：

千禾味业受益于零添加酱油产品结构优化和传统渠道扩张，收入高速增长，盈利能力保持稳定，估值PE较低，具备长期投资价值。