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千禾味业（603027）2022年报点评总结

核心内容

千禾味业发布2022年年报，全年营收24.4亿元，同比增长26.6%，归母净利润3.4亿元，同比增长55.4%，扣非净利润3.4亿元，同比增长55.3%。其中，第四季度营收8.8亿元，同比增长54.9%，归母净利润1.6亿元，同比增长75.0%，扣非净利润1.56亿元，同比增长80.8%。公司业绩超出此前预告上限，同时宣布10转2并派现1.08元（含税），分红率达30.3%。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司全年业绩表现亮眼，尤其是第四季度，受益于零添加事件带来的终端需求爆发，业绩增长显著。
• 产品结构优化：零添加事件推动产品结构和效率优化，毛利率同比提升1.88个百分点至39.76%，净利率同比提升2.03个百分点至17.7%。
• 渠道扩张加速：Q4经销商数量环比增加197家，东部、南部和北部区域实现翻倍增长。全年经销商总数增至2230家，同比增长439家，渠道布局持续扩张。
• 线上渠道占比提升：线上收入同比增长64.2%，占比升至25.9%，成为增长的重要驱动力。
• 未来增长潜力大：公司认为当前增长势头依然强劲，渠道扩张尚未结束，预计2023-2025年将继续保持增长，全年目标实现传统网点翻倍并覆盖85%以上的区县。
• 投资建议：维持“强推”评级，目标价29.4元，对应2023年60倍PE，认为公司具备持续增长和利润弹性。

关键信息

• 营收与利润增长：全年营收24.36亿元，同比增长26.6%；归母净利润3.44亿元，同比增长55.4%。
• Q4表现突出：Q4营收8.8亿元，同比增长54.9%；归母净利润1.57亿元，同比增长74.96%。
• 财务预测：预计2023-2025年营收分别为30.79亿元、36.40亿元、41.90亿元，归母净利润分别为4.70亿元、5.82亿元、6.77亿元，EPS分别为0.49元、0.60元、0.70元。
• 估值指标：2023-2025年PE分别为47倍、38倍、32倍，PB分别为8倍、7倍、6倍。
• 风险提示：下游需求低迷、市场竞争加剧、费用投放加大、食品安全问题等。

财务数据概览

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

风险提示

• 下游需求低迷
• 市场竞争加剧
• 费用投放加大
• 食品安全问题

总结

千禾味业在2022年实现了强劲的营收和利润增长，主要得益于零添加事件带来的需求井喷和渠道扩张。公司通过强化招商和优化产品结构，提升了盈利能力。尽管面临一定的风险，但公司仍维持“强推”评级，认为其增长势头强劲，具备长期差异化发展的潜力。