20231101-信达证券-千禾味业-603027.SH-渠道扩张延续_盈利稳步提升_4页

报告摘要

事件概述：公司发布2023年三季度报告，显示Q1-Q3财务数据强劲增长，Q3收入继续保持高增速。
财务表现：
- Q1-Q3：营收2331亿元，同比增长50.04%；归母净利润387亿元，同比增长106.61%；扣非归母净利润386亿元，同比增长111.82%。
- Q3具体数据：营收801亿元，同比增长48.45%；归母净利润131亿元，同比增长90.43%；扣非归母净利润130亿元，同比增长93.03%。
核心亮点：
- 渠道拓展：Q3经销商数量净增277家至3063家，东部、南部等区域市场增长显著。
- 产品表现：酱油、食醋和其他调味品收入分别增长562%/130%/507%，零添加酱油市场景气延续，放量预期强。
- 盈利能力：Q3毛利率升至36.9%，同比提升3.3个百分点；净利率达16.3%，同比提升3.6个百分点，主要由于成本下降和费用效率提升。
未来展望：
- 渠道网络继续全国化扩张，预计将带动调味品行业份额提升。
- 费用端：销售规模扩大后，费用投入产出比有望持续优化。
盈利预测与投资评级：
- 预计2023-2025年EPS分别为0.53元、0.67元、0.82元，PE分别为33.74倍、26.58倍、21.72倍。
- 维持“买入”评级，基于对零添加酱油赛道差异化竞争策略的看好。
风险因素：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能投放不及预期。