20250116-紫金天风-合成橡胶周报_关注RU-BR价差走缩_23页_2mb

合成橡胶定性解析总结

本文由紫金天风期货研究所发布，旨在对合成橡胶市场（主要涉及BR和RU）进行定性分析。报告的核心观点是中性偏多。

盘面分析

• 当前周期内，BR价格上涨。
• BR月差为C结构。
• RU-BR主力合约价差在1月15日为3165元/吨，但周度有所下跌（-210元/吨）。
• BR基差为140元/吨。

基本面分析：多空因素交织

供应端

1. 丁二烯供应：
   • 环比：中国乙烯裂解生产丁二烯的产能利用率和产量均环比增加；1月国内丁二烯装置因故预计损失产量约110万吨。
   • 进口利润：海外丁二烯价格上涨，国内同步上涨，进口利润有所增加。
2. 顺丁橡胶（BR）供应：
   • 生产状况：受丁二烯大幅上涨影响，BR生产亏损加剧，导致产量环比下滑预期；市场传出多套民营装置降负或临时停车（如齐翔腾达、浩普新材料等），1月预计损失产量约25万吨。
   • 毛利：BR生产毛利持续倒挂，环比下滑。

需求端

1. 下游消费：
   • 半钢轮胎开工率维持稳定，但全钢轮胎库存偏高（空）。
   • ABS、SBS和丁苯橡胶生产毛利被持续压缩，顺丁橡胶生产毛利倒挂（空）。
   • 产能利用率：ABS、丁苯橡胶、SBS的产能利用率环比增加，顺丁橡胶产能利用率环比下降。
2. 库存：
   • 丁二烯港口库存： 环比上周下降1230%，同比下降46.6%，处于近年低位。12月底库存514万吨，同比下降11个百分点。
   • 顺丁橡胶库存： 工厂库存去库，但近期仍在均值水平之上（约25万吨）。
   • BR期货库存： 期货总库存17万吨，虚实比正常，暂无交易货源短缺风险。

价差分析

• BR月差： 中性偏空，虽有去库但水平偏高，预计价差走强。
• RU-BR价差： 中性偏空（3165元/吨，但周度下跌）。
• 顺丁-丁苯价差： 中性偏多，价差扩大（-1100元/吨，周度+200元/吨）。
• 其他价差：标品-非标价差、NR-BR价差均显示中性判断。

核心判断与结论

综合分析，报告判断BR价格震荡上行的可能性较大。虽然目前BR基本面偏多因素（如港口库存下降、期现基差、顺丁生产受压）和偏空因素（如丁二烯供应增加、RU-BR价差压力）并存导致整体观点中性偏多，关注BR自身供需及月差变化是判断价格走势的关键。对投资决策的报告部分强调合规使用。