> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【BR周报20260320】供给缩减，替代性减量有限 ## 核心观点 - **观点**：丁二烯橡胶下跌空间有限，在 **12200** 价位存在支撑。 - **合约**：BR2605 - **逻辑**： - 原料丁二烯2026年国内上半年无新增投产，下游零星投产，供应端持续收紧。 - 海外裂解装置逐步清退，可进口货源有限。 - 供需边际修复，价格中枢预期上移，下方支撑偏强。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |--------------|----------------|--------------------------|----------|--------------------------------------------------------------------------|------------------|------|-------------|----------|--------------------| | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出套期保值进行套保，适当买入看跌期权进行多头敞口保护 | BR2605 | 卖出 | 50 | 12800 | | | 贸易商（采购） | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | 考虑提前备货并卖出看跌期权作为下一轮建仓 | BR2605 | 买入 | 50 | 11200 | | | 贸易商（库存） | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 逢高建立套保头寸，并适当买入看跌期权进行多头敞口保护 | BR2605 | 卖出 | 50 | 12800 | | | 终端客户（采购） | 采购管理 | 需要原料，担心价格上涨 | 空 | 提前增加BR原料库存进行备货，可通过买入合成橡胶期货进行备货，买入虚值看涨期权以防未能及时建立所需头寸 | BR2605 | 买入 | 50 | 11200 | BR2605C14200 | | 终端客户（库存） | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出BR期货进行套期保值，并买入看跌期权进行保护 | BR2605 | 卖出 | 50 | 12800 | BR2605P12400 | ## 关注数据 - 宏观政策变动 - 丁二烯价格与库存情况 - 国内高顺顺丁橡胶装置开工情况及库存 - 下游轮胎企业开工率及成品库存 - 相关胶种价格表现 ## 分析与建议 ### 丁二烯：稀缺背景下的供需再平衡 - 本周地缘扰动依旧存在，丁二烯供应受限，开工率下滑，价格偏强。 - 现货贸易呈现“涨价放量、高价减量、高价再放量”三阶段，显示供给紧缺逐步兑现。 - 若地缘扰动持续，丁二烯价格有望进一步上涨。 ### 顺丁橡胶：供给缩减，替代性减量有限 - 顺丁橡胶未能跟随丁二烯涨价，主因是高库存与天然橡胶价差压缩引发需求收缩。 - 民营顺丁装置普遍降负甚至停车，三月底多家装置有停车计划，两油亦有4月减产计划。 - 供给侧收缩量将显著超越天胶替代需求减量，推动顺丁价格走强。 ## 合成橡胶盘面总览 ### 1. 盘面价格价差 - BR主力合约与RU、NR主力合约价差对比 - BR主力合约与BR-RU、BR-NR价差对比 ### 2. 仓单与持仓 - 合成橡胶主力合约盘面总览 - 顺丁橡胶仓单数量与库存 - 盘面价格与虚实比 ### 3. 基差月差 - BR主力合约基差 - 收盘价与基差 - BR主力合约月差 - BR主力合约与月间价差 ### 4. 盘面价格与胶种间价差 - 顺丁橡胶-丁二烯 - 顺丁橡胶-丁苯橡胶 - 顺丁橡胶-泰混 - 顺丁橡胶-全乳 ## 成本端分析 ### （一）原油与石脑油 - 原油价格近期变动 - 原油价格与丁二烯市场价 - 原油价格与BR主力合约 ### （二）丁二烯 #### 1. 概况 - **价格**：中石化华东挂牌价报15500元/吨，华东港口自提价15300~15500元/吨，山东鲁中送到价14900~15100元/吨。 - **供应**：开工率69.71%，环比下降4.11%。样本库存5.48万吨，其中港口库存2.76万吨。 - **生产利润**：碳四抽提毛利约7750元/吨，氧化脱氢毛利约5750元/吨，近期生产利润高位运行。 #### 2. 价格 - 丁二烯市场价季节趋势 - 丁二烯市场价区域差异 - 丁二烯市场价与BR主力合约 - 丁二烯CIF价：中国、美国、西北欧、东南亚 #### 3. 国内生产利润 - 丁二烯生产成本与利润（抽提、氧化脱氢） #### 4. 供给 - **国内供给**：开工率与库存数据 - **进出口情况**：进口量、出口量、净进口量、进口依存度 ## 供给端：合成橡胶 ### （一）概况 - **现货价格**：顺丁橡胶中油华东出厂价15800元/吨，3月预估结算均价14554元/吨。 - **供应情况**：国内顺丁橡胶行业产能利用率65.58%，环比下降16.04%，库存4.26万吨，高于今年50%分位数。 - **供需分析**：顺丁橡胶价格受高库存与天胶替代影响，未能跟随丁二烯上涨。 ### （二）顺丁橡胶 - **价格**：市场价季节趋势、区域差异、与BR主力合约价差 - **利润与供给**：生产利润、进口利润、设计产能、开工率、产量、库存 ### （三）丁苯橡胶 - **价格**：市场价季节趋势、区域差异、与BR主力合约价差 - **利润与供给**：生产毛利、进口利润、设计产能、开工率、产量、库存 ## 需求端：轮胎行业 ### （一）概况 - **产能利用率**：半钢胎79.32%，环比+0.59%；全钢胎72.21%，环比+0.41%。 - **市场表现**：部分企业涨价，出货集中，缺货现象明显，推动产能利用率。 - **预期**：下周期产能利用率维持当前水平，部分企业为完成季度任务，开工率仍将高位运行。 ### （二）轮胎开工 - 半钢胎与全钢胎开工率数据（来源：qinrex、隆众） ### （三）轮胎库存 - 半钢胎与全钢胎成品库存周转天数（来源：qinrex、隆众） ### （四）汽车市场 - **产量**：汽车、乘用车、商用车产量数据（来源：qinrex、隆众） - **销量**：汽车、乘用车、商用车销量数据（来源：qinrex、隆众） - **新能源汽车**：产量与销量数据（来源：qinrex、隆众） ### （五）出口市场 - 半钢胎、全钢胎、橡胶轮胎出口量数据（来源：qinrex、隆众） ## 免责声明 - 本报告由浙商期货有限公司发布，基于公开资料或实地调研，但不对信息的准确性和完整性作保证。 - 报告内容不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，公司不承担相关责任。 - 未经允许，不得以任何方式传送、复印或派发本报告内容，或投入商业使用。经允许转发，应遵循原文本意并注明出处“浙商期货有限公司”。