20140704-中国银河-军工行业_改制改革和成长预期推动军工行情资产证券化带来超额收益_22页_680kb

军工行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2014年下半年军工行业的投资机会，重点围绕资产重组、行业成长和资本运作展开。军工行业在改制和改革的推动下，将面临上升行情和超额收益。分析师认为，军工行业的高估值有其合理性，主要基于行业持续成长能力和资产注入预期。

主要观点

• 军工资产证券化是大势所趋，通过整合和重组，能够提升上市公司资产质量和盈利能力。
• 航空和航天领域是军工行业成长的重要驱动力，尤其是航电、发动机、整机和卫星等细分领域。
• 军工行业面临军费持续增长、装备升级和信息化建设的机遇，具有长期增长潜力。
• 新生军工公司凭借技术优势和资本运作潜力，有望成为未来军工行业的增长点。

关键信息

一、资产重组

1. 军工资产证券化趋势明显：中国军工集团正加快整合步伐，推动资本化运作。
2. 企业类资产注入空间大：航空动力、中国重工等公司已启动重大资产重组，提升市场对军工资产证券化的信心。
3. 研究所改制预期乐观：虽然进程略低于预期，但中航工业和航天科技集团在改制和注入方面表现积极。
4. 资产注入预期较好的公司：
   • 中国卫星、航天动力、中航电子、航天科技、航天长峰、国睿科技、四创电子等公司具有较大的资产注入潜力。

二、行业成长

1. 军费持续增长：2013年军费增长10.7%，2014年增长12.2%，军费占GDP和财政支出比例较低，未来增长空间较大。
2. 重点发展领域：
   • 舰艇制造及信息化
   • 舰载机、三代战机、直升机、发动机、航电及雷达等
3. 国防信息化需求大：信息化是增强作战能力的重要方向，未来将推动军机和军舰的升级换代。

三、航空工业

1. 航电系统：
   • 占飞机价值的25%-35%，技术升级快，盈利能力强。
   • 航电资产整合预期高，将推动公司业绩持续增长。
   • 民航市场将成为航电产业的重要增长点。
2. 航空发动机：
   • 进口替代空间大，未来有望实现国产化。
   • 预计未来3-5年国产三代发动机市场将达500亿元。
   • 民航发动机市场潜力巨大，未来20年需求达1500亿美元。
3. 整机业务：
   • 是航空工业增长的龙头，但目前盈利能力偏低。
   • 随着定价机制改革，盈利能力有望提升。

四、航天领域

1. 卫星应用：
   • 已进入产业化和规模化发展阶段，市场增长速度快于卫星制造。
   • 北斗导航系统将成为卫星应用的重要亮点，预计到2020年卫星导航产业产值达4000亿元。
2. 新一代大推力火箭：
   • “长征5号”预计2014-2015年首飞，运载能力提升至25吨。
   • 采用环保燃料，提升行业形象和市场竞争力。
3. 航天资本运作潜力大：
   • 航天科技集团下属上市公司如中国卫星、航天动力等具有较大的资产注入潜力。
   • 航天科工集团也在推进资产整合，相关上市公司有望受益。

五、“新生”军工公司

1. 特点：技术优势明显，信息化能力突出，具备较快成长弹性。
2. 重点公司：
   • 海格通信、海兰信、长城信息等在海军装备领域有较强竞争力。
   • 钢研高钠、海特高新、博云新材等在航空装备领域具有发展潜力。
   • 振芯科技、高德红外、大立科技等在北斗、红外、雷达领域有较大优势。
   • 闽福发、中创信测、振华科技等在电子信息领域具有较强竞争力。

六、重点公司推荐

投资建议

• 军工行业下半年将面临较好的投资机会，具有明显的上升行情和超额收益。
• 推荐关注资产注入预期高、成长性强的公司，如中国卫星、航天动力、中航电子、航空动力、长城信息等。
• 股价催化剂包括：军工集团事业单位改制取得重大进展、重大装备项目成功、地区热点变化等。
• 主要风险因素包括：军工行业研究所改制预期发生变化，可能影响投资价值。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 分析师：鞠厚林
• 联系方式：
  • 电话：(8610)66568946
  • 邮箱：juhoulin@chinastock.com.cn
  • 执业证书编号：S0130511010007

覆盖股票范围

• 航空动力（600893.SH）
• 中国卫星（600118.SH）
• 中航电子（600372.SH）
• 航空动力（600893.SH）
• 中航飞机（000768.SZ）
• 中航机电（002013.SZ）
• 航天电子（600879.SH）
• 航天科技（000901.SZ）
• 中航光电（002179.SZ）
• 光电股份（600184.SH）
• 国睿科技（600562.SH）
• 航天通信（600677.SH）
• 中国重工（601989.SH）
• 风帆股份（600482.SH）
• 成飞集成（002190.SZ）

免责声明

本报告由中国银河证券研究部提供，仅作为参考，不构成投资建议。客户应独立判断，自行承担投资风险。报告内容可能不准确或不完整，银河证券不对因此造成的损失负责。