20141219-中国银河-军工行业_改制重组继续提升投资价值_信息化和民企参军带来新亮点_20页_687kb

军工行业2015年投资分析总结

核心内容

2015年军工行业将迎来投资价值提升的重要阶段，主要得益于改制重组、行业成长和信息化发展带来的多重利好。军工集团企业类资产加快整合，研究所改制预期明确，军工行业整体处于改革和成长的关键时期。

主要观点

• 资产重组与改制：军工集团企业类资产证券化加速，尤其是兵器工业集团和中电子集团，具备较大的资本运作空间和资产注入潜力。
• 行业成长性：军费持续增长和重大装备升级推动军工行业长期发展，重点包括舰艇制造及信息化、舰载机、直升机、发动机、航电及雷达等。
• 信息化趋势：民企参军和地方企业进入军工领域，尤其在军事信息化方面具有较大发展空间。
• 投资机会：2015年军工行业将面临多项政策利好，重点公司盈利预期提升，具备较大的投资价值。

关键信息

一、资产重组：企业类资产加快运作 研究所改制期待政策

• 军工资产证券化趋势：专业化整合、资本化运作和产业化发展是军工行业的重要趋势。
• 兵器工业集团：资产证券化率不足20%，11家A股上市公司具备较大重组潜力，重点关注凌云股份、华锦股份、北化股份、光电股份等。
• 中电子集团：旗下11家上市公司多数已停牌进行资本运作，重点公司包括国睿科技、四创电子、长城信息等。
• 航天领域：航天科技集团下属上市公司如中国卫星、航天动力、航天机电等具备较大的资产注入潜力。
• 船舶工业：中国重工和风帆股份作为主要平台，未来将受益于研究所资产的注入。

二、行业成长开始加快

• 航空发动机：国产化进程加快，预计未来5年市场潜力有望达到千亿。航空动力是唯一航空发动机整机上市平台。
• 飞机整机业务：盈利空间较大，未来随着定价改革，盈利能力将有明显提升。
• 航空电子：技术升级快，盈利水平高，军用飞机航电系统占比达30%-35%。
• 北斗导航卫星：北斗二代系统进入应用阶段，预计未来十年复合增长率达20%-25%，市场规模将达4000亿元。
• 新一代大推力火箭：长征5号火箭具备更强运载能力，为未来空间站和探月工程提供保障，相关企业如航天1院、6院等将受益。

三、看好新生军企业在军事信息化领域的发展前景

• 新生军工公司：包括民企和地方企业，如长城信息、四川九洲、海格通信、海特高新等，具备较高的技术含量和市场潜力。
• 重点领域：海军装备、航空装备、北斗、红外、雷达、电子信息等，相关公司具有较大的成长空间。

四、行业评级及重点公司

• 行业评级：维持“推荐”评级，认为军工行业未来6-12个月有望超越市场平均回报20%以上。
• 重点公司：包括中国重工、航天动力、中国卫星、中航电子、航空动力、长城信息、四川九洲等，这些公司具备资产注入预期、成长性强或技术优势明显。

重点公司盈利预测

股价表现的催化剂

1. 军工行业改制和改革有重大突破，或有军工公司启动重大资产重组。
2. 军工行业重大装备项目取得成功或地区形势的变化。

主要风险因素

• 研究所改制预期变化：若改制预期发生变化，可能影响投资价值。

附注

• 本报告资料来源为中国银河证券研究部。
• 投资建议基于研究所改制、行业改革及成长性等因素，认为当前估值合理，未来有望进一步上涨。