20181105-天风证券-国防军工行业点评_国睿收购院所资产_院所改制进入多轨并行快速通道_2页_320kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦国防军工行业的改革动态，特别是军工科研院所的改制进程及其对相关企业的影响。国睿科技通过资产收购，整合了中电十四所的智能制造板块，标志着院所改制进入多轨并行的快速通道。同时，多家军工科研院所改制单位获批，预计2018年首批单位将完成转制，2020年基本完成。

主要观点

• 国睿科技资产注入：国睿科技拟通过发行股份及支付现金的方式，收购十四所持有的国睿防务100%股权以及国睿集团等持有的国睿信维95%股权和国睿安泰59%股份，总作价达68.6亿元。其中，发股5.78亿股募集68亿元，支付现金0.45亿元。
• 重组后业务扩展：重组完成后，公司业务将增加以国际化经营为导向的雷达产品、工业软件业务、电子信息产品测试设备等，进一步拓展雷达产品线，提升整体竞争力。
• 净利润增长预测：预计重组后，公司2019-2021年归母净利润将分别增加3.5/3.8/4.5亿元，显示出资产注入带来的积极影响。
• 院所改制多轨并行：院所改制并非仅通过批量试点进行，历史上已有如航天九院、航天十一院等通过事业部资产直接企业化上市的案例，表明改制路径多样。

关键信息

• 改制进度加快：国防科工局启动的首批41家军工科研院所改制方案已基本确定，预计2018年完成首批生产经营类单位的转制。
• 首批改制单位：
  • 58所：成为第一家获批转制的军工科研院所，由兵装集团推动。
  • 中电科：具备充分转制条件，旗下多家单位被列入首批名单，如中电海康集团、声光学公司、仪器仪表公司。
• 投资建议：关注具备资产稀缺性的骨干研究所上市平台，如国睿科技、航天电子、中航电子、中航机电、久之洋、中国卫星等。
• 风险提示：改制资产整合进度不及预期、政策延后等风险需重点关注。

重点标的推荐

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 评级体系：预期行业指数涨幅5%以上

结论

国防军工行业正经历快速改革，军工科研院所的改制进程加速，通过多轨并行的方式推动资产注入与上市。国睿科技的资产收购案例具有代表性，为行业改革提供了新的路径。投资者应关注具备优质资产和改革潜力的骨干研究所，同时注意改制进程中的潜在风险。