20170621-长城证券-国防军工行业2017年中期策略报告_冬天已经来到_春天还会远吗_32页_2mb

国防军工行业2017年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2017年上半年国防军工行业的表现与前景，指出军工板块整体估值回落，市场表现不佳，但下半年在行业景气度持续走高和政策驱动下，有望实现反弹。报告重点推荐了中航机电、中直股份、四创电子、日发精机和金盾股份等公司，认为其在改革和业绩成长两大主线中具有投资价值。

主要观点

• 行业表现不佳：2017年上半年军工行业表现不佳，中证军工指数下跌16.33%，远低于上证指数、沪深300指数等。4月后因金融监管趋严，市场风险偏好下降，对高杠杆、高贝塔和高估值的军工行业形成冲击。
• 谨慎乐观展望：预计下半年军工板块整体表现好于上半年，但受市场风险偏好下降和无风险利率上行影响，难以出现单边行情。因此，需关注业绩确定性和政策落地。
• 改革与成长双主线：改革方面，军工混改加速推进，尤其是第一批和第二批试点企业中涉及7家军工上市公司，第三批试点企业预计在6、7月份确定。成长方面，聚焦“小核心、大协作”模式和重点型号列装带来的业绩提升。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

行业表现回顾

• 中证军工指数：截至2017年6月16日，下跌16.33%，位列中信29个行业第28位。
• 军工行业业绩：2016年全年实现营收1.19万亿元，同比增长13.65%；净利润639.21亿元，同比增长14.60%。
• 2017年第一季度：营收2541.31亿元，同比增长13.52%；净利润126.16亿元，同比下降20.49%。

地缘政治与行业预期兑现

• 朝鲜半岛局势：朝鲜试射导弹，半岛局势常态化，但全面战争爆发可能性较小。
• C919首飞：国产大飞机C919首飞，预计未来20年中国市场将需要6330架新飞机，总价值约9500亿美元。
• 航母下水：001A型航母出坞下水，标志着中国自主航母建造取得重大进展，海军装备产业链备受关注。

改革与成长主线

• 央企混改：前两批19家试点中7家为军工上市公司，混改可能加速。关注第一批混改试点央企旗下上市平台。
• 科研院所改制：优质研究所资产注入上市公司，有助于提升业绩和估值。
• 员工持股计划：关注具备员工持股计划的上市公司，如中航机电、中航电测、中航高科等。
• 军民融合政策：中央军民融合发展委员会成立，推动军民融合深度发展，政策红利显著。

行业事件驱动

• 研究所改制：关注科研院所改制进度，特别是资产证券化注入预期。
• 军工混改：第二批混改试点企业名单已确定，预计年内取得阶段性进展。
• 十九大政策预期：政策预期可能带来新的投资机会。

投资建议

• 关注重点公司：中航机电、中直股份、四创电子、日发精机、金盾股份。
• 关注事件驱动：研究所改制、军工混改、十九大前政策预期。
• 投资主线：改革与业绩成长。

行业分析

• 军工集团下属公司：业绩增速较为平稳，聚焦主业对中航系公司业绩有积极影响。
• 军民融合：推动军民技术双向转移，提升军品研制效率，发展高技术、高附加值民品。
• 重点型号列装：海空军重点型号逐步列装，利好产业链公司业绩。

政策背景

• 军民融合政策：从“十二五”到“十三五”，政策逐步深化，形成较为健全的军民融合机制。
• 混合所有制改革：央企混改持续推进，关注资产证券化和员工持股计划。

并购情况

• 民参军企业并购：63起并购中，51起完成承诺，业绩完成率良好。
• 并购标的：如华讯方舟、北斗星通、雷科防务等，其业绩承诺完成情况良好。

总结

本报告指出，国防军工行业在2017年下半年将面临改革和业绩成长的双重驱动，尽管上半年表现不佳，但行业景气度和政策预期将推动板块回暖。重点推荐公司具备较高的业绩增长潜力和政策利好，值得关注。