20220923-浙商证券-国防装备行业点评报告_C919大飞机再进一步_千亿市场徐徐打开_5页_794kb

国防军工行业总结：国产大飞机产业加速发展

核心内容

本报告聚焦国产大飞机产业的发展现状与未来前景，重点分析C919大型客机取得适航证、进入市场交付阶段，以及国产客机产业链的逐步完善和市场空间的扩大。报告指出，随着国产大飞机的商业化推进，相关产业链将迎来显著增长机会，行业整体被看好。

主要观点

1. C919 大飞机进展显著

• 适航证：C919已于2022年8月1日完成历时五年的取证试飞，民航局预计近期颁发适航证，首架飞机计划于2022年底交付东航。
• 意义：C919是国产大飞机的代表，具有自主知识产权，标志着我国在大型喷气式客机领域取得重大突破。
• 市场前景：国产客机市场将逐步打开，未来20年预计交付3000架，总价值超2万亿元人民币。

2. 市场空间广阔

• 中国客机市场：预计到2040年，中国客机队规模将达9957架，占全球22%，成为全球最大单一航空市场。
• 未来20年交付量：中国将接收民航客机9084架，市场总价值约9.3万亿元人民币。
• 机型结构：120座以上单通道喷气客机占比最高（约70%），250座以上双通道喷气客机占比约20%。

3. 大飞机产业链逐步国产化

大飞机产业链包括设计研发、先进制造和运营维修等环节，其中制造环节（包括新材料、零部件、机体制造、机载系统、动力装置）是当前国产化率提升的重点领域。

• 新材料：C919机体结构中铝合金占比65%，复合材料12%，钛合金9%，高强度钢7%；CR929复材占比将超过50%。
• 零部件：包括锻铸件、机加件、标准件、电子元器件等，产品附加值高，中航重机、爱乐达、中航光电等企业有望受益。
• 机体制造：中航西飞、中航沈飞是主要供应商，承担大量C919关键结构件的制造任务。
• 机载系统：整机价值占比约30%，中航电子、江航装备、博云新材等企业是核心参与者。
• 动力装置：CFM国际公司目前配套，但国产商用航空发动机预计2030年开启放量，航发动力有望成为核心供应商。

关键信息

投资建议

• 重点推荐企业：中航西飞、航发动力、中航沈飞、中航电子、江航装备、博云新材、中航重机、爱乐达、中航光电、中航高科、光威复材、抚顺特钢、宝钛股份等。
• 投资逻辑：受益于国产大飞机的交付放量和产业链国产化率的提升，这些企业在产业链中占据重要位置，具有较高的技术壁垒和市场占有率。

风险提示

• C919等国产客机研制和批产进度不及预期；
• 国产化率提升不及预期。

行业评级

• 看好（维持）：行业指数预计相对沪深300指数表现优于10%。

重点企业分析

中航西飞

• 角色：C919最大机体结构供应商，承担中机身、外翼盒段等关键结构件制造。
• 业绩：2021年航空产品营收达323亿元，占主营业务99%。
• 背景：完成重大资产置换，整合多家飞机制造企业资源，成为首家整合大中型飞机整机制造资产的上市公司。

航发动力

• 角色：国内航空发动机制造龙头，几乎垄断军用发动机整机集成交付市场。
• 业务：参与商用航空发动机研制，开展商发专区建设，巩固国产商用发动机核心供应商地位。
• 营收：2021年航空发动机及其衍生产品营收达318.8亿元，占主营业务94.71%。

中航沈飞

• 角色：中国战机第一股，承担C919后机身、垂直尾翼、发动机吊挂等关键结构件制造。
• 业绩：2021年航空产品营收达337亿元，占主营业务98%。
• 背景：航空工业沈飞100%股权注入，实现核心军工资产整体上市，被誉为“中国歼击机的摇篮”。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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