航空装备行业：国产大飞机开启1到100征程，第二架C919成功交付，万亿产业链迎风启航-20230721-财通证券-49页_2mb

国产大飞机C919发展与产业链分析总结

核心内容

• 国产大飞机C919于2023年7月14日成功交付中国东方航空，标志着国产大飞机正式开启1-100征程。
• 截至2023年1月12日，C919订单接近1200架，订单价值约1188亿美元。叠加ARJ21订单，合计约1450.2亿美元，按7:1汇率折合约10151.4亿元人民币，形成万亿级商用飞机产业链雏形。
• 未来世界商用飞机交付数量有望恢复甚至超越2018年水平，C919作为中型窄体客机，有望在国际市场占据一席之地。

主要观点

• C919成功商用：C919完成首次商业飞行并进入常态化运营，标志着国产大飞机实现0-1突破，进入规模化发展新阶段。
• 市场空间广阔：2022-2041年全球预计交付窄体客机30,367架，价值约24161亿美元，其中C919所在细分市场价值最高，市场潜力巨大。
• 产业链布局初现：国产大飞机产业链涵盖原材料、零部件、子系统和主机厂，涉及多个细分领域，国内企业逐步参与其中，提升产业链自主化水平。

关键信息

• C919性能对标：C919与A320NEO、B737-10参数相近，但价格更具优势，使用LEAP-1C发动机，具备减碳效果。
• 产业链结构：
  • 原材料：包括铝合金、钛合金、复合材料和高温合金，其中铝合金仍是主流，钛合金和复合材料用量占比显著提升。
  • 零部件：涉及精密铸造、精密锻造和机械加工，国内企业如应流股份、钢研高纳等参与其中。
  • 子系统：包括航空发动机、刹车系统、航电系统和机电系统，涉及航发动力、北摩高科、中航电子等企业。
  • 主机厂：中航西飞、中航沈飞等参与C919项目供应，推动国产大飞机规模化生产。

投资建议

• 重点标的：包括原材料、零部件、子系统和主机厂相关企业，如宝钛股份、西部超导、中航高科、光威复材、钢研高纳、抚顺特钢、应流股份、中航重机、航发动力、中航电子等。
• 投资策略：建议关注成长赛道和核心赛道，优先选择具备技术优势和市场卡位的企业。
• 风险提示：包括C919量产不及预期、市场开拓不及预期、零部件国产化推进不及预期等。

产业链分析

• 铝合金：C919主要使用2XXX系和7XXX系铝合金，占飞机结构质量的65%。国内主要供应商为中国铝业和南山铝业。
• 钛合金：C919钛合金用量占比提升至9.3%，国内主要企业为宝钛股份、西部超导、西部材料。
• 复合材料：C919复合材料占比提升至12%，国内主要企业为中航高科、光威复材、恒神股份、中简科技。
• 高温合金：用于航空发动机热端部件，国内主要企业为钢研高纳、抚顺特钢、中航高科、宝钛股份等。

市场前景

• 全球市场复苏：疫情对航空业造成冲击，但全球航空客运量已恢复至疫情前水平，预计2023年将恢复至疫情前水平。
• 未来市场趋势：全球商用飞机交付数量有望恢复并超越2018年水平，C919作为新兴力量，将在未来市场中发挥重要作用。
• 国产化趋势：随着C919和ARJ21的市场认可度提升，国产大飞机产业链有望逐步替代进口，形成世界第三极。

产业链企业一览

• 原材料：宝钛股份、西部超导、中航高科、光威复材、钢研高纳、抚顺特钢。
• 零部件：应流股份、钢研高纳、中航重机。
• 子系统：航发动力、北摩高科、中航电子。
• 主机厂：中航西飞、中航沈飞。

总结

国产大飞机C919的商业化运营标志着中国在航空制造领域的重要突破。随着C919和ARJ21订单的增加，国产大飞机产业链正逐步形成，并有望在全球市场占据重要地位。未来，随着技术进步和市场拓展，国产大飞机产业链将带来显著的经济效益和产业带动效应。