20230528-浙商证券-航空装备行业点评报告_C919开启全球首次商业载客飞行_持续看好大飞机产业链发展_6页_1mb

YES

核心事件与里程碑

• C919于2023年5月28日完成全球首次商业载客飞行（MU9191，上海虹桥-北京首都），标志着中国民航商业运营国产大飞机正式起步。

产业链价值与国产化进程

• 市场潜力巨大：未来20年中国民航客机市场价值超9万亿元，C919和ARJ21订单额超1万亿元。
• 产业链价值划分：机体制造（36%）、动力装置（22%）、机载系统（30%）、零部件（7%+）。
• 重点环节国产化：
  • 机体制造：国产化程度最高，增长确定性强。
  • 动力装置：近期内由CFM配套，预计2030年后放量，国产替代进程延迟。
  • 机载系统：国产化率低，利润率高，增长空间大。
  • 零部件：看好细分龙头（如中航重机、中航光电）。
  • 原材料：关注复合材料及上游原材料国产化机会。

重点看好环节与企业

1. 机体制造：中航西飞、中航沈飞、中直股份、洪都航空。
2. 动力装置：航发动力（发动机国产化配套）。
3. 机载系统：中航电子。
4. 零部件：中航重机、中航光电。
5. 新材料：中航高科（复合材料、预浸料）。

风险提示

1. C919批产速度不及预期。
2. 国产化率（尤其动力系统）提升不及预期。

行业评级

看好

分析师

邱世梁、王华君