20171107-中债资信-兴银2017年第三期信贷资产支持证券信用评级报告_23页_734kb

报告摘要

兴银2017年第三期信贷资产支持证券信用评级报告总结

核心内容

兴银2017年第三期信贷资产支持证券（以下简称“本期证券”）由兴业银行作为发起机构和贷款服务机构，华能贵诚信托有限公司作为受托人，渤海银行股份有限公司作为资金保管机构。本期证券预计发行金额为524,671.77万元，分为优先A档、优先B档和次级档三类，其中优先A档占比76.57%，优先B档占比7.46%，次级档占比15.97%。

主要观点

信用评级结果：
- 优先A档证券信用等级为 AAAsf。
- 优先B档证券信用等级为 AA+sf。
- 次级档证券未予评级。
基础资产质量：
- 入池资产为公司类贷款，共91笔，涉及22户借款人，加权平均回收率为 32.20%，处于较高水平。
- 借款人加权平均信用等级为 BBB+₅/BBBs，整体信用质量较好。
- 抵质押物评估价值合计 132,099.47万元，对贷款余额的覆盖倍数为 2.40倍，有效提升回收率。
信用增级措施：
- 采用优先级/次级结构的内部信用增级方式，优先A档可获得 23.43% 的信用支持，优先B档可获得 15.97% 的信用支持。
- 初始起算日至信托设立日之间可获得 7.3个月的利息回收款，约占资产池总额的 2.94%，为证券偿付提供一定支持。
交易结构分析：
- 信用触发机制较为完备，包括加速清偿事件和违约事件，有效降低违约风险。
- 抵销和混同风险较低，信托账户和流动性储备账户设置合理，缓解流动性风险。
- 所有参与机构具备相应服务能力，且交易文件中对违约责任有明确规定。
风险与关注点：
- 资产池集中度较高，前五大借款人贷款余额占比 48.03%，最大行业占比 24.78%，最大地区占比 19.97%。
- 资产池加权平均利率为 4.91%，对证券的支持有限。
- 部分抵质押权未办理变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险，但可通过赎回机制缓释。
- 宏观经济回升乏力可能对资产池信用质量产生不利影响。

关键信息

证券概况：
- 优先A档：过手型，预计发行规模 401,741.00万元，预期到期日 2019年07月17日。
- 优先B档：过手型，预计发行规模 39,141.00万元，预期到期日 2019年07月17日。
- 次级档：无票面利率，预计发行规模 83,789.77万元，预期到期日 2020年01月17日。
现金流压力测试结果：
- 优先A档证券在最严压力情景下保护距离为 0.37%，满足 AAAsf 级要求。
- 优先B档证券在最严压力情景下保护距离为 0.55%，满足 AA+sf 级要求。
大额借款人违约压力测试：
- 优先A档证券的分层支持为 23.43%，满足 AAA_sf 级要求。
- 优先B档证券的分层支持为 15.97%，满足 AA+sf 级要求。

评级模型分析

组合信用风险分析：
- 采用多阶段蒙特卡洛模拟，测算不同信用等级水平下的目标违约率。
- 优先A档证券目标违约率 27.35%，优先B档证券目标违约率 24.80%。
现金流压力测试模型：
- 测试了多种压力情景，如回收率下降、提前还款率变化、利差缩减等，评估证券的偿付能力。
- 优先A档证券在多种压力情景下仍能保持较高的保护距离，具备较强的抗风险能力。
大额借款人违约压力测试模型：
- 考虑了单户贷款集中度对资产池的影响，对优先A档和优先B档证券的信用等级上限进行了评估。
- 优先A档证券信用等级上限为 AAAsf，优先B档证券信用等级上限为 AA+sf。

附件说明

附件一：信用等级符号及定义，包括 AAAsf、AA+sf、Asf 等，每个等级均用“+”或“-”进行微调。
附件二：违约事件发生前的现金流支付机制。
附件三：违约事件发生后的现金流支付机制。
附件四：入池资产合格标准，包括贷款合法性、担保有效性、未偿本金余额限制等。
附件五：影子评级说明，中债资信对借款人和保证人进行信用评级，用于资产证券化项目评估。
附件六：跟踪评级安排，中债资信将在证券存续期内持续监测其信用状况，并在必要时调整信用等级。

免责条款

本报告仅用于决策参考，不代表任何决策结论或建议。
引用资料由交易参与机构提供，中债资信不对其真实性及完整性负责。
评级符号体系适用于中国区域（不含港澳台），与其他区域评级不具可比性。
信用等级在存续期内有效，可能根据跟踪评级结论发生变化。

总结

本期证券整体信用质量较好，基础资产回收率较高，信用增级措施有效，交易结构稳健，具备良好的偿付能力。然而，资产池集中度较高，部分抵质押权未办理变更登记，宏观经济不确定性可能对信用质量产生不利影响。综合分析，中债资信确定优先A档证券信用等级为 AAAsf，优先B档证券为 AA+sf，次级档未予评级。

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