畅行资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告_23页_8mb

中信建投证券畅行资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级总结

核心内容概述

中信建投证券股份有限公司受托设立“畅行资产支持专项计划”，该计划优先级资产支持证券的信用等级被中诚信证券评估有限公司评定为AAA。该评级表明，优先级资产支持证券持有人按时足额获得预期收益的可靠性极高，且基本不受不利经济环境的影响，本金的减值风险极低。

主要观点与关键信息

评级结论

• 优先级资产支持证券信用等级为 AAA。
• 评级反映了持有人获得预期收益和本金偿付的高可靠性。

交易结构

• 本专项计划基于《中华人民共和国证券法》等法律法规设立。
• 投资者通过中信建投认购资产支持证券，中信建投向中油资产购买基础资产，即昆仑信托·广东交通集团信托贷款单一资金信托（第1期）项下的信托受益权。
• 专项计划设立日未明确，但预期到期日为 2019年4月4日。
• 优先级资产支持证券期限为 4年，发行额度为 100,000万元，采用 浮动利率。

基础资产

• 基础资产为 昆仑信托·广东交通集团信托贷款单一资金信托（第1期） 的信托受益权，信托贷款本金余额为 10亿元，按 季度 归集现金流。
• 基础资产现金流覆盖倍数在正常情况下基本可保持在 1.06倍以上，在压力情况下也保持在 1.04倍以上，保障情况良好。

信用保障

• 广东交通集团 是广东省资产规模最大的省属国有企业之一，承担大部分高速公路建设任务，具有极强的偿债能力和信用实力。
• 广东交通集团未发生信贷违约事件，且拥有 25%的收费权质押 作为额外保障。
• 借款人承诺放弃提前还款权利，有效缓释早偿风险。
• 昆仑信托作为资产服务机构，具有完善的内控体系和丰富的托管经验，保障资金安全。

风险分析与缓解方式

• 流动性风险：若广东交通集团逾期支付，可能影响基础资产现金流，但其良好的运营和信用状况有效缓释该风险。
• 利率风险：信托贷款和优先级资产支持证券的基准利率调整日均为每年 4月1日，有效避免利差下降。
• 早偿风险：借款人承诺放弃提前还款权利，优先级资产支持证券的早偿风险被有效控制。
• 混同风险：昆仑信托具有较强的经营状况，且《计划说明书》对回收款转付机制进行了安排，有效规避资金混同风险。

重要参与方

• 原始权益人：中油资产管理有限公司，注册资本 50.2亿元，是中石油集团的重要资本运营平台。
• 计划管理人：中信建投证券，注册资本 61亿元，业务资质齐全，资产管理规模大，具备较强的风险管理能力。
• 托管人：中国邮政储蓄银行，资产规模庞大，具有丰富的托管经验。
• 资产服务机构：昆仑信托，注册资本 30亿元，业务流程和内控机制健全，具备较强的风控能力。

交易机制

• 现金流分配顺序：优先支付税收、执行费用、登记托管费用、管理费、优先级收益及本金。
• 现金流分配机制：每季度末由广东交通集团支付信托贷款本息，转付至专项计划账户，随后按顺序分配给投资者。
• 兑付时间安排：优先级资产支持证券每季度付息，到期一次性还本。

信用评级依据

• 信托贷款借款人信用实力：广东交通集团财务状况良好，资产负债率低，具备极强的偿债能力。
• 交易结构设计：利率调整时间一致，提前还款承诺，回收款转付机制完善，有效缓解多种风险。
• 现金流匹配：基础资产现金流覆盖优先级资产支持证券本息，保障程度良好。

信用等级定义

跟踪评级安排

• 中诚信证评将在专项计划存续期内进行跟踪评级，包括定期和不定期评级。
• 定期跟踪评级在年度资产管理报告公布后 2个月内 完成。
• 若发生重大事件，将在 1个月内 发布不定期跟踪评级结果。
• 若参与方未能提供相关信息，中诚信证评将根据现有情况判断是否调整信用等级或公告信用等级暂时失效。

结论

中诚信证评基于交易结构、基础资产质量及现金流保障情况，对“畅行资产支持专项计划”优先级资产支持证券给予了 AAA 信用评级。该证券具有较高的信用保障，具备良好的偿付能力，能够为投资者提供稳定的收益和本金保障。