20180930-中债资信-建元2018年第十七期个人住房抵押贷款资产支持证券信用评级报告__27页_1mb

建元2018年第十七期个人住房抵押贷款资产支持证券信用评级报告总结

一、核心内容概述

建元2018年第十七期个人住房抵押贷款资产支持证券共发行约1,336,417.42万元，其中优先A-1档480,000万元（35.92%）、优先A-2档692,000万元（51.78%）、次级档164,417.42万元（12.30%）。优先A-1档和优先A-2档证券的信用等级为AAAsf，次级档未予评级。

二、主要观点与关键信息

1. 基础资产信用质量分析

• 资产分布：入池资产共计49,979笔，分布于30个城市，其中深圳占比最高（21.42%），一二线城市占比61.85%，抵押物价值稳定性较高。
• 贷款特征：
  • 加权平均初始贷款价值比为65.01%，贷款按月分期摊还，账龄增加可有效降低违约意愿。
  • 借款人年龄主要集中在30~50岁，加权平均为40.80岁，具有较强还款能力。
  • 借款人年收入债务比为5.18倍，偿债压力较小。
• 分散度：单笔最大未偿本金余额为982.44万元，占比0.07%，贷款集中度风险较低。
• 风险因素：
  • 资产池信用质量受宏观经济影响较大，证券期限较长（至2047年）。
  • 部分抵押物未办理正式登记，存在处置回收不确定性。
  • 静态样本池与基础资产池特征存在差异，影响预期违约风险估计。

2. 信用增级措施

• 优先档证券获得由次级档证券提供的12.30%信用支持。
• 信托合同规定在信托生效日对不合格资产进行回购，降低违约金额。
• 抵销、混同、后备贷款服务机构缺位、流动性及法律风险通过交易结构安排有效缓释。

3. 交易结构风险分析

• 交易结构风险较低，主要参与机构具备尽职能力。
• 建设银行作为贷款服务机构，风险控制能力极强，具备良好的贷后管理能力。
• 信托财产与发起机构及其他财产相互独立，保障资产安全。

4. 额外风险与关注点

• 地区集中度：深圳贷款余额占比21.42%，地区集中度较高。
• 抵押权变更：部分抵押物未办理转让登记，存在无法对抗善意第三人的风险。
• 利率与现金流：入池贷款加权平均利率为4.65%，剩余利息流入对证券利息偿付影响较大。
• 压力测试：在不同压力情景下，优先档证券的临界违约率均高于目标违约比率（TDR），表明其具有一定的抗风险能力。

5. 评级模型与分析结果

• 信用风险分析模型：基准情景下的平均违约比率为4.70%，平均损失比率为1.22%。
• 现金流模型：在基准情景下，优先档证券的临界违约率为38.65%，保护距离为15.16%。
• 压力测试结果：在最严苛情景下，优先档证券临界违约率为24.12%，保护距离为0.63%，仍可维持AAA_sf信用等级。

三、评级结论

• 优先A-1档和优先A-2档证券信用等级为AAAsf，表示其具有极强的本金和利息偿付能力，违约风险极低。
• 次级档证券未予评级，因其不具备优先档证券的信用保障。

四、现金流支付机制

1. 违约事件发生前

• 税收及规费优先支付；
• 发行费用按比例支付；
• 服务报酬及费用支出按顺序支付；
• 利息优先支付；
• 优先档本金支付；
• 若触发加速清偿，本金优先支付；
• 本金账累计转移和违约额补足；
• 余额转入本金账。

2. 违约事件发生后

• 税收及规费优先支付；
• 发行费用按比例支付；
• 服务报酬及费用支出按顺序支付；
• 优先档利息支付；
• 优先档本金支付；
• 次级档本金支付；
• 剩余金额作为次级档收益。

五、跟踪评级安排

• 中债资信将在证券存续期内持续跟踪监测信用状况。
• 每年7月31日前出具跟踪评级报告，如发生重大事件，参与机构需在3个工作日内通知中债资信。
• 在无法获取有效评级信息时，中债资信可暂时撤销信用等级。

六、信用评级声明

• 评级结果基于中债资信的评级方法和模型测算。
• 评级仅反映违约可能性，不构成对是否违约的直接判断。
• 评级基于对存续期内信用质量的判断，非仅反映评级时点信用品质。
• 评级结果独立、客观、公正，未受交易参与机构影响。
• 本报告用于参考，非决策结论或建议。
• 引用资料由交易参与机构提供，中债资信不承担真实性及完整性责任。
• 评级符号体系适用于中国区域，与其他体系不具可比性。

七、附录简述

• 附件一：信用等级符号及定义，共分为三等九级。
• 附件二：入池资产合格标准，包括借款人、抵押物、发放与筛选等条件。
• 附件三：违约前的现金流支付机制。
• 附件四：违约后的现金流支付机制。
• 附件五：跟踪评级安排及声明。