兴银2017年第三期信贷资产支持证券信用评级报告-20171107-中债资信-23页

报告摘要

兴银2017年第三期信贷资产支持证券信用评级报告总结

一、核心内容概述

本报告对兴银2017年第三期信贷资产支持证券的信用等级进行了评估。该证券由兴业银行作为发起机构，华能贵诚信托有限公司作为受托人，渤海银行作为资金保管机构发行。证券分为优先A档、优先B档和次级档，优先A档信用等级为 AAAsf，优先B档为 AA+sf，次级档未予评级。

证券发行总量为 524,671.77万元，优先A档占比 76.57%，优先B档占比 7.46%，次级档占比 15.97%。优先A档和优先B档采用 浮动利率，次级档无票面利率，以不超过 2%/年的利率支付期间收益。证券本金按月支付，优先A档、优先B档、次级档依次偿付。

二、主要观点与关键信息

1. 基础资产分析

基础资产类型：公司类贷款，均为兴业银行发放的人民币贷款，且为正常类资产。
资产池规模：共91笔贷款，涉及22户借款人、13个行业、12个地区。
集中度：借款人集中度较高，前五大借款人贷款余额占比 48.03%，最大行业占比 24.78%（金属、非金属与采矿），地区集中度一般，山东占比 19.97%。
借款人信用等级：加权平均信用等级为 BBB+ₐ/BBBₐ，整体信用质量较好。
资产回收率：入池资产加权平均回收率为 32.20%，处于较高水平。
担保方式：担保贷款余额占比 34.34%，其中保证人级别高于借款人的有 15笔，金额占比 30.53%，但对回收率的提升作用有限。抵质押物涉及 9笔，评估价值合计 132,099.47万元，覆盖倍数 2.40倍，在一定程度上提升了回收率。

2. 信用增级措施

内部信用增级：采用优先级/次级结构，优先A档可获得 23.43% 的信用支持，优先B档可获得 15.97% 的信用支持。
利息回收：在初始起算日至信托设立日之间，可累积 7.3个月 的利息回收款，约占资产池总额的 2.94%，可作为超额利差对证券偿付提供一定支持。
信用触发机制：设置了加速清偿事件、违约事件等信用触发机制，保障优先档证券偿付。
风险缓释措施：
- 抵销风险：若借款人行使抵销权且债权属于信托财产，发起机构应无时滞支付抵销款。
- 混同风险：按月支付证券本息，按月转付回收款，降低混同风险。
- 流动性风险：信托账户本金优先补足收益科目优先费用及利息支出，流动性储备账户储备当期应付优先档证券利息的 1.5倍。

3. 风险与关注点

资产池集中度较高：借款人、行业、地区集中度均较高，存在一定的信用风险。
贷款利率不高：入池贷款加权平均利率为 4.91%，扣除各项费用后对证券的支持有限。
抵质押物登记问题：部分抵质押权未办理变更登记，存在无法对抗善意第三人风险，但交易文件规定发起机构应赎回不合格资产。
宏观经济影响：经济回升乏力可能对资产池信用质量产生不利影响。

三、评级模型与压力测试结果

1. 组合信用风险分析

中债资信采用多阶段蒙特卡洛模拟方法，测算不同信用等级所需的违约比率。
优先A档证券目标违约概率为 0.036%，目标违约比率为 27.35%，保护距离为 8.40%。
优先B档证券目标违约概率为 0.150%，目标违约比率为 22.39%，保护距离为 3.89%。

2. 现金流压力测试

优先A档证券在最严压力情景下（回收率下降20%，提前还款率1%，违约时间分布前置20%，利差缩减50个BP）的临界违约率为 31.54%，保护距离为 4.19%，未通过 AAA_sf 级压力测试。
优先B档证券在最严压力情景下（回收率下降20%，提前还款率1%，违约时间分布前置20%，利差缩减50个BP）的临界违约率为 22.94%，保护距离为 0.55%，未通过 AAA_sf 级压力测试。