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建元2018年第十七期个人住房抵押贷款资产支持证券信用评级报告总结

核心内容概述

中债资信对建元2018年第十七期个人住房抵押贷款资产支持证券进行了信用评级，优先A-1档和优先A-2档证券的信用等级为AAAsf，次级档证券未予评级。该证券发行总量约为1,336,417.42万元，其中优先A-1档为480,000万元，优先A-2档为692,000万元，次级档为164,417.42万元。证券的信用等级基于基础资产质量、信用增级措施和交易结构进行了综合分析。

主要观点

• 基础资产质量较高：入池贷款的借款人多处于职业和收入的稳定期，还款能力较强，整体信用质量较高。
• 信用增级措施有效：优先级证券获得次级档证券提供的12.30%信用支持，发起机构建设银行风险控制能力极强，交易结构风险较低。
• 现金流模型与压力测试结果良好：在基准情景下，优先档证券的临界违约率高于目标违约率，具备足够的保护距离。
• 地区集中度较高：抵押物主要集中在深圳等城市，但整体贷款分散度高，单笔贷款最大未偿本金占比仅为0.07%，集中风险较低。
• 宏观经济不确定性：证券存续期较长，未来经济形势可能对基础资产池信用质量产生较大影响。

关键信息

证券概况

• 证券名称：优先A-1档、优先A-2档、次级档
• 发行总量：约1,336,417.42万元
• 信用等级：
  • 优先A-1档：AAAsf
  • 优先A-2档：AAAsf
  • 次级档：未予评级
• 票面利率：
  • 优先A-1档：浮动利率
  • 优先A-2档：浮动利率
  • 次级档：无票面利率
• 预期到期日：
  • 优先A-1档：2020年11月26日
  • 优先A-2档：2024年11月26日
  • 次级档：2044年4月26日

基础资产分析

• 贷款数量：49,979笔
• 借款人年龄分布：主要集中在30~50岁，加权平均年龄为40.80岁
• 收入债务比：加权平均为5.18倍，偿债压力较小
• 贷款地区分布：
  • 一线城市占比：21.42%
  • 二线城市占比：40.43%
  • 三四线城市占比：38.15%
• 抵押物情况：
  • 抵押物主要位于一二线城市，占比为61.85%
  • 加权平均初始贷款价值比为65.01%
• 贷款类型：
  • 等额本息占比：85.78%
  • 等额本金占比：14.22%
• 贷款利率分布：
  • 主要集中在4.5~5.0%区间，加权平均利率为4.65%

信用增级措施

• 优先/次级结构：优先档证券可获得次级档证券提供的12.30%信用支持
• 回购条款：在信托生效日对不合格资产进行回购，降低违约风险
• 抵押权变更登记：触发个别通知事件后需在规定时间内完成抵押权变更登记，否则发起机构需回购相应资产

交易结构风险缓释

• 抵销风险：若借款人行使抵销权，发起机构需支付抵销金额至信托账户
• 混同风险：根据贷款服务机构信用等级确定回收款转付频率
• 流动性风险：本金账内资金优先补足收益账内优先费用和优先档证券利息支出
• 法律风险：对未办理抵押权转让变更登记的贷款，发起机构需承担相应责任

评级模型测算结果

• 基准情景：
  • 初始平均违约比率：4.70%
  • 初始平均损失比率：1.22%
• 目标信用等级：
  • AAAsf级目标违约比率（TDR）：23.49%
  • AAAsf级目标损失比率（TLR）：6.09%
• 保护距离：
  • 在最严苛的压力情景下，保护距离为0.63%
• 压力测试结果：
  • 各档证券在不同压力情景下的临界违约率均高于目标违约率，显示出较好的信用支持

关注事项

• 证券期限较长：存续期长达20多年，受未来经济形势影响较大
• 地区集中度较高：深圳地区贷款余额占比21.42%，存在地区风险
• 静态样本池与实际资产池差异：可能导致贷款状态转移矩阵估计误差
• 抵押物未办理登记：可能影响抵押物处置回收，存在法律风险
• 贷款利率较低：证券偿还受实际发行利率影响较大，存在利率风险

评级结论

基于基础资产质量、信用增级措施和交易结构的综合分析，中债资信认为优先A-1档、优先A-2档证券的信用等级为AAAsf，次级档证券未予评级。

附件信息

• 信用等级符号及定义：AAAsf表示偿还证券本金和利息能力极强，违约风险极低
• 入池资产合格标准：包括借款人资格、抵押物条件、贷款发放与筛选程序等
• 现金流支付机制：
  • 违约前：优先支付税收、费用、利息和本金
  • 违约后：按比例支付优先档证券利息和本金，次级档证券获得剩余金额
• 跟踪评级安排：中债资信将在证券存续期内持续跟踪监测，每年7月31日前出具跟踪评级报告

免责条款

• 本报告仅用于决策参考，不构成决策结论或建议
• 引用资料由交易参与机构提供，中债资信对其真实性及完整性不负责
• 评级符号体系仅适用于中国区域，与其他地区评级不具可比性
• 评级结论基于客观分析，未受交易参与机构不当影响