20160909-中债资信-CLO及Lease_ABS篇_信贷资产证券化跟踪评级分析报告_42页_1mb

报告摘要

2016年信贷资产证券化跟踪评级分析报告总结

核心内容概述

本报告对2014年和2015年在银行间市场发行并在2016年7月31日前优先档证券处于存续期的信贷资产证券化（CLO）及租赁资产证券化（Lease ABS）产品进行了跟踪评级分析。报告主要从证券信用表现和基础资产信用表现两个维度进行总结，分析了信用级别迁移、信用增级机制、提前还款情况以及宏观经济对信用质量的影响。

主要观点

1. 证券信用表现

存续证券数量与金额：
- 截至跟踪基准日，共有214只受评优先档证券，其中157只尚处于存续期，未偿本余额总计1,848.55亿元，对应资产池未偿本金余额为1,918.34亿元。
- 本期跟踪涉及75单CLO和5单Lease ABS。
证券级别迁移：
- 本期跟踪评级中，CLO及Lease ABS优先档证券整体呈现单边上升趋势，仅有一只证券因未偿贷款集中度上升而由AAA级下调至AA+级。
- Lease ABS产品中，3只AAA级证券及2只AA+级证券已兑付完毕，其余证券信用级别均有调升。
信用增级机制：
- 所有产品均采用优先/次级结构，未设置初始超额抵押。
- 截至跟踪基准日，每单产品均积累了一定的超额利差，共计69.78亿元，为优先档证券兑付提供了有效支持。
- 随着资产端现金流的流入，次级档占比逐渐上升，对优先档的增信作用愈加明显。
证券提前兑付：
- 有13支证券在预计到期日之前完成偿付，占已到期证券数量的22.81%，涉及本金2,583,900万元。
- 提前还款率较高，CLO为12.88%，Lease ABS为4.65%。中债资信认为，利率下行促使借款人进行债务置换，从而导致提前还款率上升。
证券信用风险：
- 优先档证券整体信用风险较低，未出现逾期或违约情况，未触发任何信用事件。
- 证券存续期限均在1-2年之间，风险暴露时间较短。

关键信息

2. 基础资产分析

基础资产信用等级：
- 基础资产信用级别基本稳定，但部分项目因经济增速下滑导致加权平均信用等级出现下调。
- 首次评级中信用等级处于A/A-及BBB+/BBB水平的项目，在跟踪评级时加权平均信用等级迁移率较高。
基础资产利率变化：
- 基础资产加权平均利率整体下浮，CLO平均利率为5.35%，Lease ABS平均利率为4.98%。
- 相较于2015年，CLO和Lease ABS的利率下浮幅度更大，最高下浮172个BP。
基础资产集中度变化：
- 借款人集中度上升百分比高于地区集中度变化，地区集中度变化高于行业集中度变化。
- 前五户借款人集中度最高上升62.10%，行业集中度最高上升55.69%，地区集中度最高上升59.69%。
基础资产逾期与违约情况：
- 截至跟踪基准日，除“浦发2015年工程机械贷款资产证券化信托资产支持证券”外，其他产品均无逾期或违约。
- “爽元2015年第一期信贷资产支持证券”出现两笔贷款违约，但贵阳银行已全额回收，优先档本息兑付完毕，未进入本次跟踪。
基础资产提前还款情况：
- CLO产品平均年化提前还款率为12.88%，Lease ABS为4.65%。
- 中债资信在现金流压力测试中设定了5倍的压力上限，提前还款风险可控。