农林牧渔行业2017年报与2018一季报综述：子行业业绩分化，把握结构性投资机会-20180507-东兴证券-11页-1mb

子行业业绩分化, 把握结构性投资机会

核心内容

本报告分析了2017年及2018年第一季度农林牧渔行业的整体表现及细分板块的业绩分化情况，提出投资建议并提示相关风险。

2017年与2018年一季度行业表现

• 2017年业绩：农林牧渔行业实现营业总收入4536.48亿元，同比增长11.5%，但归属于母公司股东净利润下滑至216.34亿元，同比下降34.64%。
• 2018年一季度业绩：行业实现营业总收入1058.72亿元，同比增长8.44%，归属于母公司股东净利润为65.71亿元，同比下降5.95%。
• 行业盈利能力：2017年行业净资产收益率降至7.69%，同比下降6.04个百分点；2018年一季度净资产收益率为2.22%，同比下降0.25个百分点。

板块业绩分化

• 营业收入：2017年农业综合表现最好，同比增长38.93%；种子生产表现最差，同比减少5.34%。2018年一季度宠物板块表现最佳，同比增长35.16%；农业综合表现最差，同比减少1650.22%。
• 归母净利：2017年海洋捕捞表现最好，同比增长179.18%；其他种植业表现最差，同比减少771.2%。2018年一季度水产养殖表现最佳，同比增长231.2%；农业综合表现最差，同比减少1650.22%。

主要观点

1. 畜禽养殖：

   • 禽链板块在2018年一季度出现明显复苏，主要受益于需求回暖和供给偏紧。
   • 生猪养殖板块受价格下行影响，业绩承压，但龙头企业依靠低成本和产能扩张提升效率与集中度，具备较强成长性。
   • 建议关注季节性价格上涨带来的盈利改善和板块估值提升。

2. 后周期板块：

   • 饲料企业受猪价低迷影响，整体增速放缓，但具备成本优势和精细化管理能力的公司，尤其是水产料龙头，可能有超预期表现。
   • 动物保健行业受益于口蹄疫市场苗放量和市场渗透率提升，预计维持稳定增长。

3. 种子生产：

   • 行业整体承压，收入与盈利能力下滑。
   • 玉米种子受供给侧改革影响，表现低迷；水稻种子企业如隆平高科表现优异，2017年和2018年一季度分别增长60.18%和54%。

投资建议

• 投资主线一：关注禽链整体复苏及猪价季节性反弹带来的板块弹性，重点推荐圣农发展、温氏股份、牧原股份。
• 投资主线二：关注后周期优质企业市占率持续提升，重点推荐海大集团、生物股份、中牧股份。
• 投资主线三：关注受益于消费升级的宠物食品行业，重点推荐佩蒂股份、中宠股份。

关键信息

• 行业整体趋势：2017年业绩下滑，2018年一季度同比回升，但盈利改善尚未完全反映在估值中。
• 细分行业表现：
  • 禽链回暖，生猪承压；
  • 饲料与动保增长稳定；
  • 种子生产整体承压，品种间分化明显。
• 重点公司推荐：
  • 畜禽养殖：圣农发展、温氏股份、牧原股份；
  • 后周期：海大集团、生物股份、中牧股份；
  • 宠物食品：佩蒂股份、中宠股份。

风险提示

• 畜禽价格波动风险；
• 疫病风险（如H7N9、口蹄疫）；
• 极端天气风险；
• 原材料价格波动风险。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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