20151225-中国银河-农林牧渔行业_把握周期_寻找成长_19页_1mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦2016年农林牧渔行业的投资机会，重点分析畜禽养殖、动物疫苗、饲料行业及农业现代化四个子行业的发展前景与投资策略。

主要观点

1. 畜禽养殖：价格全面上涨，禽类弹性更大

• 2016年生猪和禽类价格将进入上涨周期，其中禽类价格弹性大于猪价。
• 能繁母猪存栏已从高点5078万头降至3848万头，下降24%，预计2016年出栏量为59173.6万头，较2014年下降19.5%。
• 由于三公消费导致酒店收入减少10%，供需差下降9.5%，预计生猪价格将在春节前后涨至20元/公斤。
• 美国和法国禽流感导致祖代鸡引种大幅减少，预计2015年引种量为70万套，较2014年下降46%；2016年预计仍在70万套左右，禽类供应将大幅减少，价格弹性超预期。
• 投资建议：推荐圣农发展、益生股份，其次为正邦科技、牧原股份、民和股份。

2. 动物疫苗：养殖后周期叠加产品升级

• 动物疫苗行业虽受养殖存栏量下降影响，但成长性良好，主要体现在市场苗增长和新疫苗品种的出现。
• 2004-2012年，中国动保市场规模年复合增长率近20%。
• 随着规模化养殖提升，疫情风险加大，疫苗费用占养殖成本比例提升至3-6%。
• 宠物疫苗市场潜力大，目前我国宠物动保产品销售额仅1亿元，占市场比例不足2%。
• 投资建议：推荐金宇集团、瑞普生物，关注大北农等具备技术和服务能力的公司。

3. 饲料行业：养殖存栏见底，景气度回升

• 饲料行业属于养殖后周期行业，2015年由于能繁母猪未见底，饲料行业整体产量同比下滑。
• 预计饲料行业环比大幅好转将在2016年下半年显现，大宗原料价格将在底部震荡，提升饲料行业盈利能力。
• 饲料企业将向多阶段饲料发展，技术和服务能力成为竞争关键。
• 投资建议：关注大北农、金宇集团和瑞普生物，因其具备差异化服务能力和成长潜力。

4. 农业现代化：互联网驱动行业发展

• 农业现代化是未来农业发展方向，2015年政府提出“互联网+”行动计划，重点推进“互联网+农业”。
• 农村互联网普及率已达27.5%，接近2008年城镇水平，农村网民增长速度快于城镇。
• “互联网+农业”将渗透农业生产、经营、管理全过程，培养农业科技人才，全面改造农业产业链。
• 投资建议：重点推荐农业互联网龙头大北农，其战略转型已逐步落地，具备核心竞争力。

关键信息

• 能繁母猪存栏：目前为3848万头，已处于底部区域。
• 祖代鸡引种：2015年引种量约70万套，较2014年下降46%，预计2016年仍维持在70万套左右。
• 生猪价格：预计2016年春节前后涨至20元/公斤，未来两年有望价量齐升。
• 饲料行业：预计2016年下半年景气度回升，盈利能力和成本控制将显著改善。
• 动保行业：市场规模年复合增长率预计为15-20%，宠物疫苗市场有望快速增长。
• 农业互联网：大北农作为龙头，已推出猪联网2.0，构建智慧农业平台，推动行业转型。

重点公司推荐

投资策略

1. 推荐畜禽养殖：2016年畜禽价格将全面上涨，建议关注圣农发展、益生股份等。
2. 关注养殖后周期行业：饲料和动保行业将在2016年下半年受益于养殖业复苏，建议关注大北农、金宇集团、瑞普生物。
3. 关注农业现代化：重点推荐大北农，其在农业互联网领域的布局和转型具有较大潜力。

评级标准

• 推荐：公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 分析师：张婧
• 联系方式：（8610）66568757, zhangjing_yj@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130513070001