20180507-东兴证券-农林牧渔行业2017年报与2018一季报综述_子行业业绩分化_把握结构性投资机会_11页_1mb

报告摘要

子行业业绩分化，把握结构性投资机会

——农林牧渔行业2017年报与2018一季报综述

核心内容

2017年农林牧渔行业整体业绩下滑，但2018年一季度开始出现回升迹象。行业营收和利润的分化持续，部分子行业表现优于整体，结构性投资机会显现。

主要观点

2017年业绩表现
- 2017年SW农林牧渔行业营业总收入同比增长11.5%，但归母净利润同比下滑34.64%。
- 2018年一季度营业总收入同比增长8.44%，归母净利润同比下滑5.95%。
- 受畜禽价格下行影响，2017年行业净资产收益率降至7.69%，同比下降6.04个百分点。
- 2018年一季度净资产收益率为2.22%，同比下滑0.25个百分点。
行业分化情况
- 畜禽养殖：行业分化持续，禽链回暖，生猪承压。
  - 2017年禽链企业受H7N9疫情影响，业绩大幅下滑，但2018年一季度景气恢复，主要得益于需求回暖和供给偏紧。
  - 生猪价格持续下行，养殖企业业绩承压，但龙头企业依靠低成本优势和产能扩张，提升了行业集中度和养殖效率。
- 后周期板块：饲料和动物保健保持稳定增长，但受猪价低迷影响，整体增速放缓。
  - 水产料企业受益于鱼粉涨价，盈利能力增强，如海大集团和天马科技净利增长显著。
  - 动保行业因口蹄疫市场苗放量和渗透率提升，维持稳定增长。
- 种子生产：行业整体承压，但水稻种子企业表现优异，如隆平高科业绩增长显著。
投资建议
- 投资主线一：关注禽链整体复苏和猪价季节性反弹带来的板块弹性，重点推荐圣农发展、温氏股份、牧原股份。
- 投资主线二：关注后周期优质企业市占率持续提升，重点推荐海大集团、生物股份、中牧股份。
- 投资主线三：关注受益于消费升级的宠物食品行业，重点推荐佩蒂股份、中宠股份。

关键信息

行业数据
- 2017年行业总收入：4536.48亿元，同比增长11.5%
- 2017年行业净利润：216.34亿元，同比下滑34.64%
- 2018年一季度行业总收入：1058.72亿元，同比增长8.44%
- 2018年一季度行业净利润：65.71亿元，同比下滑5.95%
- 行业平均市盈率：33.15
- 市场平均市盈率：17.46
重点公司盈利预测与评级
- 海大集团：EPS 18E 1.01元，PE 24.44，PB 5.8，评级：强烈推荐
- 温氏股份：EPS 18E 1.35元，PE 15.84，PB 3.15，评级：强烈推荐
- 生物股份：EPS 18E 1.21元，PE 20.32，PB 5.1，评级：强烈推荐
- 隆平高科：EPS 18E 0.89元，PE 24.32，PB 5.33，评级：强烈推荐
- 佩蒂股份：EPS 18E 1.79元，PE 34.38，PB 4.21，评级：强烈推荐
行业评级
- 农林牧渔行业评级：看好
- 分析师：郑闵钢
- 研究助理：程诗月