2018年煤炭投资策略_限产催化周期_盈利估值双提升可期_22页_1mb

报告摘要

本报告分析了2018年煤炭行业的供需格局、煤价走势、投资机会及潜在风险，整体对煤炭行业维持超配评级，认为行业具备盈利和估值双提升的潜力，尤其看好焦煤股的投资机会。

需求方面：2018年煤炭需求预计小幅增长 0.3%，全年需求增加约 1156万吨。
- 火电需求预计增长 3.5%，火电耗煤增长 1.5%。
- 钢铁需求预计下降 1.5%，钢铁耗煤下降 1.5%。
- 建材需求预计下降 2%，建材耗煤下降 5%。
- 化工需求预计增长 6%，化工耗煤增长 6%。
供给方面：2018年煤炭供给预计保持稳定，与2017年持平。
- 供给侧改革持续推进，新增产能需通过产能置换释放，政策限制供给。
- 安检、环保及煤管票政策对短期供给形成压制，固定资产投资下滑限制长期供给。
- 进口煤控制政策延续，预计2018年进口量与2017年持平。
库存情况：全社会库存持续去化，支撑煤价上行。
- 动力煤库存处于低位，终端电厂用煤紧张，有望带动煤价上涨。
- 焦煤中下游正在补库存，预计2018年3月前后焦煤供需将非常紧张，价格有望大幅上涨。
煤价预测：2018年煤炭均价高于2017年，预计动力煤均价上涨 30元/吨，焦煤均价上涨 100元/吨。
- 煤价前高后低，但全年均价抬升。

限产影响：冬季限产扩大钢铁供需缺口，带动钢价上涨，预计维持在 4500-5000元/吨 区间甚至更高。
- 钢铁限产 50%，生铁产量同比下降 11%，钢铁行业库存创历史新低。
- 钢价上涨将带动焦炭、焦煤、动力煤价格上涨，煤焦钢产业链联动明显。
盈利提升：煤炭股盈利预计继续增长，估值有望提升。
- 平煤股份、西山煤电、潞安环能等焦煤公司盈利有望增长 31%、30%、22%。
- 2017年PE分别为 10.4倍、16.7倍、12.3倍，相比2010-2012年平均PE有 71%、51%、41% 的提升空间。

上半年投资机会：煤价震荡上行，供需维持紧平衡，支撑煤价与盈利。
- 冬季限产推动钢铁价格大幅上涨，带动煤炭价格上涨。
- 焦煤价格有望持续超预期，当前市场预期与实际情况存在较大差异。
重点推荐公司：
- 平煤股份：国企改革资产注入预期，焦炭资产注入后有望成为最大焦炭上市公司，估值提升空间最大。
- 西山煤电：拥有优质焦煤资源，吨煤毛利和毛利率在焦煤股中最高，估值提升空间 51%。
- 潞安环能：盈利最好、估值最低，具备资产注入预期，估值提升空间 41%。