煤炭行业月度分析报告：3季度盈利环比基本持平，关注低估值龙头-20171104-广发证券-22页-1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概览

• 10月市场表现：煤炭板块指数下跌 $6.9%$，跑输上证综指和沪深300分别为8.3和11.4个百分点。
• 11月市场关注点：冬储补库支撑动力煤需求，环保限产压制焦煤需求；动力煤价格趋势向好，炼焦煤略有压力，无烟煤以平稳为主。
• 行业盈利状况：3季度盈利环比基本持平，部分公司盈利仍维持较高水平，盈利增长显著。
• 公司推荐：重点关注低估值动力煤公司及炼焦煤公司，如陕西煤业、露天煤业、兖州煤业、潞安环能、西山煤电等。
• 风险提示：供给侧改革低于预期，各煤种价格超预期下跌。

主要观点

10月市场回顾

• 煤价：港口动力煤价格小幅下跌，产地价格有涨有跌；炼焦煤和无烟煤价格稳中有跌。
• 进出口：10月国际动力煤价格有所上涨，焦煤价格下跌；9月煤炭进口量环比上涨，主要受国内外价差扩大影响。
• 产销量：9月全国原煤产量同比上涨 $7.6%$，山西、内蒙古、陕西等省份产量增长显著。
• 下游需求：10月钢价上涨，水泥均价微涨；9月火电发电量小幅下滑，粗钢产量增长，水泥产量略有下降。
• 库存：港口库存增加，电厂库存处于历史低位，库存可用天数仅约15天，预计11月补库需求将释放。

11月市场预测

• 动力煤：进入消费旺季，需求有望提升，港口库存维持高位，预计煤价以稳为主，局部稳中有升。
• 炼焦煤：受环保限产和钢焦产业链弱势影响，需求下滑，价格承压，但临近长协合同签订，价格大幅下跌概率不大。
• 无烟煤：市场销售顺畅，但下游开工率下降，价格以震荡为主。

关键信息

市场表现

• 10月煤炭板块下跌 $6.9%$，跑输沪深300 11.4个百分点。
• 动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别下跌 $5.6%$、$10.3%$、$7.2%$。
• 煤炭开采板块的PB（按最新报告期）约1.48倍，低于其他行业。

盈利状况

• 27家煤炭上市公司3季度归母净利合计206.7亿元，同比增长 $129%$，环比下滑 $6.5%$。
• 9月动力煤和焦煤盈利比例分别为 $99.5%$ 和 $100%$。
• 即使悲观预期下，18年煤价中枢下降至550元/吨，各公司盈利下降压力不大。

供需分析

• 需求：11月北方供暖季将推动动力煤需求，冬季枯水期水电出力回落，火电发电量环比上涨；环保限产将压制焦煤需求。
• 供给：产量短期难以大幅释放，政策压力和安全检查限制产能释放；进口煤维持低位，受国内煤价回落和政策限制影响。

公司推荐

动力煤公司

• 陕西煤业：低估值，动力煤业务稳定。
• 露天煤业：低估值，动力煤需求有望提升。
• 兖州煤业：低估值，盈利状况良好。

炼焦煤公司

• 潞安环能：低估值，炼焦煤业务稳定。
• 西山煤电：低估值，盈利状况良好。

其他重点公司

• 蓝焰控股：长期受益于煤层气行业增长。

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入。
• 投资建议：关注低估值动力煤公司，以及受环保限产影响较小的炼焦煤公司，同时留意煤层气行业增长机会。

风险提示

• 供给侧改革低于预期。
• 各煤种价格超预期下跌。

表格与图表索引（关键数据）

附注

• 分析师：安鹏、沈涛
• 报告日期：2017-11-04
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，广发证券不承担由此产生的任何责任。