20180916-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_限产政策调整引焦炭回调_国际煤价保持强势_20页_2mb

煤炭产业链跟踪周报总结（2018-09-16）

核心内容

2018年9月16日发布的《煤炭产业链跟踪周报》指出，煤炭板块整体表现疲软，本周中信煤炭指数下跌1.6%，沪深300下跌1.1%，煤炭板块相对收益为-0.6个PCT。年初以来，中信煤炭指数下跌22.5%，沪深300下跌19.6%，相对收益-3.0个PCT。板块估值处于历史底部，具备投资吸引力。

主要观点

1. 煤炭产业链走势分析

• 动力煤：国内煤价上涨乏力，港口电厂库存维持高位，日耗明显下降。国际煤价总体强势，受国内采购需求支撑。
• 冶金煤：环保限产政策不确定性引发焦炭期货回调，焦炭价格由涨转跌，焦煤价格小幅上涨。国际冶金煤价格保持强势，尤其是澳大利亚峰景矿硬焦煤价格大幅上涨。
• 煤焦钢：焦炭期货价格下跌6.3%，焦煤期货价格微涨0.7%。焦炭和焦煤的现货价格出现分化，焦炭价格下跌，焦煤价格稳定或上涨。

2. 供应与需求情况

• 国内供应宽松：8月全国原煤产量接近3.0亿吨，同比环比均明显回升，进口煤维持在2800万吨以上，供应宽松态势未改。
• 需求疲软：下游需求持续下探，港口电厂库存维持高位，日均耗煤量下降，导致国内煤价上涨乏力。
• 库存情况：北方四港焦煤库存下降，但港口电厂库存仍处高位，库存天数上升，反映出供需关系的不匹配。

3. 投资策略建议

• 煤炭板块估值处于历史大底，建议关注低估值白马股和山西资产注入类企业。
• 推荐的股票包括：陕西煤业、兖州煤业、中国神华、潞安环能、山煤国际、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化、西山煤电等。
• 由于煤价与股价存在较大背离，板块具备一定的配置价值。

关键信息

1. 价格链条

• 焦炭：唐山二级焦到厂价2515元/吨，跌100元/吨或3.8%；天津港一级焦平仓价2625元/吨，持平。
• 焦煤：京唐港山西主焦煤库提价1740元/吨，持平；京唐港1/3焦煤库提价1440元/吨，持平；京唐港澳洲主焦煤库提价1620元/吨，涨80元/吨或5.2%。
• 国际煤价：澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价210.0美元/吨，涨16.0美元/吨或8.2%；南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲ARA三港Q6000动力煤折算人民币分别为686元/吨、793元/吨、689元/吨。

2. 库存链条

• 港口库存：北方四港焦煤库存279万吨，下降6万吨；秦皇岛港库存642万吨，下降11万吨；广州港库存238万吨，上升1万吨。
• 电厂库存：六大发电集团煤炭库存1540万吨，上升1万吨；库存天数26.8天，上升4.6天；日均耗煤61.6万吨，下降6.9万吨或10.1%。

3. 损益链条

• 钢铁-焦炭：螺纹钢盈利上升，焦炭盈利上升。
• 火电盈利：河北电厂亏损扩大。
• 水泥盈利：华北石家庄水泥价格下降，盈利减少。

4. 估值情况

• 煤炭板块最新PB为1.11，环比下降0.02。
• 重点公司估值情况如下：

5. 行业指数表现

• 中信煤炭指数跌幅为1.6%，沪深300跌幅为1.1%，相对收益为-0.6个PCT。
• 动力煤指数跌幅为1.3%，无烟煤指数跌幅为0.5%，焦煤指数跌幅为2.2%。

6. 个股表现

• 涨幅居前：*ST安煤（4%）、蓝焰控股（3%）、陕西煤业（1%）、大同煤业（1%）。
• 跌幅居前：雷鸣科化（-13%）、开滦股份（-11%）、山西焦化（-9%）、金能科技（-7%）、新集能源（-4%）。

风险提示

• 贸易战恶化：可能影响煤炭出口。
• 治超不及预期：可能影响煤炭供应。
• 进口大幅上升：可能加剧国内供应宽松。
• 国改进程低于预期：可能影响资产注入预期。

投资建议

• 推荐标的：低估值白马股（如陕煤、兖煤、神华）和山西资产注入类企业（如潞安、山煤、阳煤、雷鸣、山焦、西煤）。
• 关注点：进口煤收紧、产地供应变化、环保限产政策、煤价与股价背离。

估值比较

• 煤炭行业：最新PE为8.0，PB为1.1，处于历史底部。
• 重点公司：PE和PB均处于低位，估值吸引力较大。

结论

2018年9月16日的周报指出，煤炭板块受环保限产政策影响，焦炭期货价格大幅回调，但国际煤价保持强势。国内煤价上涨乏力，港口电厂库存高位运行，日耗明显下降。板块估值处于历史底部，具备配置价值，建议关注低估值白马和山西资产注入类股票。