煤炭行业产业链跟踪周报：环保限产持续冲击，等待煤炭股调整后的机会-20171021-招商证券-20页-1mb

煤炭产业链跟踪周报总结（2017-10-21）

核心内容概述

本报告主要分析2017年10月21日煤炭产业链的市场表现及价格走势，结合环保限产、供需变化、库存情况及盈利状况，对煤炭板块的投资策略进行评估。

主要观点

• 环保限产影响显著：环保限产政策对焦煤价格产生明显负面影响，动力煤价格则在会后供应恢复预期下承压。
• 市场调整建议：鉴于当前市场对经济走势的担忧，煤炭股进入调整阶段，建议投资者在11月中下旬抄底。
• 重点企业关注：山西煤炭企业如西山煤电、潞安环能、山煤国际和阳泉煤业因其国改进程及资产整合潜力受到关注。

关键信息

一、行业概况

• 上证指数：3379点
• 行业规模：
  • 股票家数：37只
  • 总市值：9500亿元
  • 流通市值：8586亿元
• 行业占比：
  • 总市值占比：1.7%
  • 流通市值占比：1.9%

二、板块走势回顾

• 中信煤炭指数：本周下跌2.9%，沪深300上涨0.1%，相对收益为-3.1个PCT。
• 年初以来：中信煤炭指数上涨18.2%，沪深300上涨18.6%，相对收益-0.4个PCT。
• 子行业走势：
  • 动力煤指数：下跌2.5%
  • 无烟煤指数：下跌3.9%
  • 焦煤指数：下跌3.1%

三、个股表现

• 中国神华：微涨
• 跌幅居前个股：
  • 露天煤业：-9%
  • 蓝焰控股：-8%
  • 山煤国际：-7%

四、估值情况

• 煤炭板块PB：1.56，环比下降0.01

五、冶金煤产业链分析

1. 价格链条

• 期货价格：
  • 螺纹钢1801：3679.0元/吨，跌1.0%
  • 焦炭1801：1726.5元/吨，跌6.7%
  • 焦煤1801：1123.5元/吨，跌3.4%

2. 产量链条

• 重点钢厂粗钢日均产量：9月下为187万吨，环比上升1.0%
• 全国预估粗钢日均产量：9月下为240万吨，环比上升1.1%

3. 库存链条

• 港口焦煤库存：北方四港库存88万吨，上升25.8%
• 焦煤库存可用天数：样本钢厂14.0天，下降0.5天；独立焦化厂16.9天，上升0.1天

4. 损益链条

• 焦炭盈利：吨焦盈利118元，下降40.2%
• 尿素损益：吨煤头尿素亏损87元，收窄40.9%
• 炼焦煤盈利：主焦煤、肥煤、1/3焦煤分别盈利375元、371元、271元，均下降
• 喷吹煤盈利：阳泉煤业、潞安环能喷吹煤盈利分别为265元和265元，持平

六、动力煤产业链分析

1. 价格链条

• 动力煤期货：1801合约结算价627.6元/吨，涨1.7%
• 港口煤价：
  • 环渤海动力煤（Q5500）：583元/吨，跌0.3%
  • 广州港山西优混（Q5500）：820元/吨，涨2.5%
• 产地煤价：
  • 大同南郊（Q5500）：530元/吨，持平
  • 陕西榆林烟煤末（Q6000）：466元/吨，跌4.3%
• 国际动力煤：
  • 南非理查德港：91.0美元/吨，涨2.8%
  • 澳大利亚纽卡斯尔港：98.5美元/吨，涨3.6%
  • 欧洲ARA三港：92.4美元/吨，涨4.7%

2. 库存链条

• 港口库存：
  • 秦皇岛港库存717万吨，持平
  • 曹妃甸港库存278万吨，持平
  • 国投港区库存95万吨，环比下降6.9%
  • 广州港区库存240万吨，环比下降0.2%
• 电厂库存：
  • 六大发电集团库存957万吨，下降0.8%
  • 库存天数：15.0天，减少1.0天
  • 日均耗煤：64.1万吨，下降5.8%

3. 损益链条

• 动力煤盈利：
  • 大同南郊动力煤Q5500：盈利154元/吨，持平
  • 秦皇岛山西优混Q5500：盈利179元/吨，持平
• 火电盈利：河北电厂亏损0.059元/度，持平
• 水泥盈利：华北石家庄42.5级水泥盈利61.4元/吨，持平

七、投资策略建议

• 建议时机：等待此轮回调完成后进行抄底，预计时点在11月中下旬
• 重点关注企业：
  • 西山煤电：冶金煤叠加国改
  • 潞安环能：冶金煤叠加国改
  • 山煤国际：国改进程最快
  • 阳泉煤业：有望实现资产整体上市

八、风险提示

• 煤价大幅上涨：可能引发政府逆向调控
• 山西国改进程低于预期
• 环保限产力度不及预期
• 环保限产导致经济失速

九、分析师信息

• 卢平：招商证券煤炭研究组长，经济学博士，证券从业12年
• 刘晓飞：研究助理，金融学硕士，2015年加入招商证券
• 王西典：研究助理，工学硕士，2017年加入招商证券

十、分析师荣誉

• 招商煤炭研究小组：
  • 荣获2007~2015年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师
  • 获得2010~2015年度“金牛奖”
  • 获得2008~2015年度“水晶球奖”

十一、投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

十二、重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法信息，不保证其准确性或完整性。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中提及的公司可能持有相关证券头寸或提供投资银行业务服务，客户需注意利益冲突。