20181110-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_双焦强势运行_关注采暖季下游限产_19页_1mb

煤炭产业链周报总结（2018-11-03）

核心内容

本报告为2018年11月3日发布的煤炭产业链跟踪周报，重点分析了煤炭行业近期的市场表现、价格走势、库存情况及投资策略。报告指出，尽管煤炭板块整体表现弱于市场，但板块估值已处于历史低位，具备配置价值。同时，双焦（焦炭和焦煤）价格延续强势，而动力煤价格受季节性因素影响略有回调。

主要观点

1. 煤炭板块走势

• 本周表现：中信煤炭指数下跌1.7%，沪深300下跌3.7%，煤炭板块相对收益为2.1个PCT。
• 年初至今表现：中信煤炭指数下跌19.3%，沪深300下跌18.4%，煤炭板块相对收益为-1.0个PCT。
• 板块估值：煤炭板块最新PB为1.13，环比下降0.01，处于历史低位，具备防御价值。

2. 冶金煤产业链

• 钢价走弱：全国螺纹钢HRB40020mm均价4642元/吨，下跌1.7%；上海地区螺纹钢HRB40020mm报价4580元/吨，下跌2.3%；上海热轧板卷3.0mm价格3950元/吨，下跌4.4%。
• 双焦延续强势：焦炭价格落实普涨，天津港一级焦平仓价2800元/吨，上涨1.8%；二级焦平仓价2650元/吨，上涨3.9%。焦煤价格有所回落，但焦炭价格因下游需求尚好及库存低位而保持上涨。
• 投资策略：核心标的如陕煤、神华、兖煤等股息率已达5%以上，配置价值凸显。建议提前布局低估值白马及山西资产注入类股票。

3. 动力煤产业链

• 港口煤价高位震荡：秦港Q5500报641元/吨，下跌0.2%；大同南郊Q5500动力煤报490元/吨，下跌1.0%。广州港Q5500山西优混价格保持稳定。
• 电厂库存创历史新高：六大发电集团库存达1706万吨，库存天数32.3天，日均耗煤49.4万吨，同比下降。
• 投资策略：尽管动力煤价短期回调，但属季节性波动，后续冬储开启有望推动板块行情，建议提前布局。

关键信息

一、价格链条

• 焦炭：全国二级焦到厂价2615元/吨，上涨4.0%；天津港二级焦平仓价2650元/吨，上涨3.9%。
• 焦煤：京唐港山西主焦煤库提价1820元/吨，上涨2.8%；国际焦煤价格总体平稳。
• 动力煤：环渤海动力煤（Q5500）价格指数持平；秦皇岛港动力煤价格高位震荡，广州港价格暂稳。

二、库存链条

• 钢材库存：主要城市钢材库存合计891万吨，下降5.1%。
• 焦煤库存：北方四港焦煤库存162万吨，下降1.4%；样本钢厂及焦厂炼焦煤库存可用天数上升。
• 电厂库存：六大发电集团库存达1706万吨，创年内新高。

三、损益链条

• 双焦盈利上升：以临汾焦炭价格为例，吨焦盈利547元，上升13.2%；主焦煤损益232元/吨，上升4元/吨。
• 水泥盈利高位：华北石家庄水泥盈利108元/吨，持平。
• 火电亏损扩大：河北电厂亏损0.035元/度，扩大3.2%。

推荐标的

风险提示

• 贸易战恶化：可能影响煤炭出口及价格。
• 治超不及预期：可能影响运输及供应。
• 进口大幅上升：可能冲击国内煤炭市场。
• 国改进程低于预期：可能影响资产注入及公司治理。

投资策略

• 短期策略：煤炭板块估值已处于历史低位，建议关注低估值白马及山西资产注入类股票。
• 长期策略：关注行业长期竞争力强的公司，如陕煤、神华、兖煤等。
• 市场预期：当前股价与基本面存在较大背离，悲观预期下股票已防守到位。

附注

• 分析师信息：卢平（招商证券煤炭研究小组负责人），刘晓飞、王西典（研究助理）。
• 研究团队荣誉：多次获得《新财富》、《金牛奖》、《水晶球奖》等行业最佳分析师称号。
• 投资评级定义：
  • 公司短期评级：
    • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
    • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%
    • 中性：公司股价变动幅度介于±5%
    • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
  • 公司长期评级：
    • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
    • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
    • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
  • 行业投资评级：
    • 推荐：行业基本面向好
    • 中性：行业基本面稳定
    • 回避：行业基本面向淡

总结

本报告指出，尽管煤炭板块本周表现不佳，但整体估值处于历史低位，具备配置价值。双焦价格强势运行，而动力煤价格受季节性因素影响略有回调，但后续冬储开启有望推动板块行情。建议关注低估值白马及山西资产注入类股票，以把握行业复苏机会。同时，需警惕贸易战、治超、进口上升及国改不及预期等风险因素。