20140922-招商证券-煤炭行业_限产专题报告-限产或超预期_煤价上涨预期强化_20页_834kb

报告摘要

本报告主要分析了2014年9月煤炭行业限产政策的背景、措施及其对行业的影响，并提出了相应的投资策略。报告指出，限产政策的实施将减少煤炭供给1.8-2.0亿吨，推动煤价上涨预期，从而改善煤炭企业盈利状况，提升行业估值。

限产原因：
- 煤炭行业面临严重的经营困难，普遍亏损，影响就业和社会稳定。
- PPI持续下行，政府担忧通缩对实体经济的负面影响。
- 煤炭行业存在爆发金融危机的风险，由于高杠杆和低盈利，易引发金融问题。
限产措施：
- 通过严格控制煤炭总量、规范煤炭进口、淘汰落后产能、减轻企业税负、优化企业考核机制、加大金融支持力度等手段。
- 重点省份包括山西、内蒙古、陕西，央企如神华、中煤也宣布限产。
- 限产政策效果初步显现，山西煤炭日产量下降20%，坑口库存减少。
限产影响：
- 限产与进口减少将影响煤炭总供给，预计2014年9-12月供给增速为-2.9%。
- 煤价预期反弹至610元/吨，涨幅27%，恢复至合理利润水平。
- 煤炭行业估值有望从1.1倍PB上升至1.6倍PB，空间约为50%。
投资策略：
- 维持“推荐”评级，认为煤炭行业正处于小周期上行的起点。
- 关注煤炭股反弹，尤其是冀中能源、潞安环能、阳泉煤业等弹性较大的公司。
- 风险提示包括宏观经济运行低于预期，可能影响煤炭需求。

公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）、审慎推荐（股价涨幅在5-20%之间）、中性（股价变动幅度介于±5%之间）、回避（股价表现弱于基准指数5%以上）。
公司长期评级：A（竞争力高于行业）、B（竞争力与行业一致）、C（竞争力低于行业）。
行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数跑赢基准）、中性（基本面稳定，指数跟随基准）、回避（基本面向淡，指数跑输基准）。