20180812-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_环保限产催化焦炭行情_关注煤炭库存去化_21页_1mb

煤炭产业链跟踪周报（2018-08-12）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年8月12日煤炭产业链的市场表现、价格走势及投资策略，指出环保限产对焦炭市场的影响显著，同时关注动力煤库存去化对煤价的潜在推动作用。整体来看，煤炭板块估值处于历史低位，建议投资者关注相关标的。

主要观点与关键信息

一、煤炭板块走势回顾

• 本周表现：中信煤炭指数上涨 2.3%，沪深300上涨 2.7%，煤炭板块相对收益为 -0.4个PCT。
• 年初以来表现：中信煤炭指数下跌 20.3%，沪深300下跌 15.5%，相对收益为 -4.8个PCT。
• 板块排名：煤炭板块指数涨幅位列所有一级行业指数涨跌幅第13位，处于中游阶段。

二、冶金煤产业链分析

1. 价格链条

• 期货价格：螺纹钢1809上涨 1.3%，焦炭1809上涨 3.9%，焦煤1809微涨 0.4%。
• 现货价格：
  • 焦炭价格强势上涨，唐山二级焦到厂价 2125元/吨（+7.6%），临汾二级焦出厂价 2050元/吨（+7.9%）。
  • 焦煤价格企稳回升，临汾主焦精煤车板价 1550元/吨（+2.0%），临汾肥精煤车板价 1540元/吨（+2.0%）。
  • 国际焦煤价格略有上涨，澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价 190.0美元/吨（+2.7%）。

2. 下游产量链条

• 粗钢产量：7月下旬重点钢厂粗钢日均产量为 191万吨，下降 5万吨（-2.5%）。
• 全国预估：7月中下旬全国粗钢日均产量为 249万吨，下降 2万吨（-0.8%）。

3. 库存链条

• 港口焦煤库存：北方四港焦煤库存 328万吨，上升 7万吨（+2.2%）。
• 电厂库存：六大发电集团煤炭库存 1513万吨，下降 22万吨（-1.4%）；库存天数 18.7天，上升 0.5天。

4. 损益链条

• 焦炭盈利：临汾二级焦盈利 264元/吨，上升 68元/吨（+3.4%）。
• 焦煤盈利：临汾主焦煤损益为 179元/吨，持平；肥煤损益为 175元/吨，持平。
• 火电盈利：河北电厂亏损 0.022元/度，扩大 9.2%。
• 水泥盈利：华北石家庄42.5级水泥盈利 93.5元/吨，下降 0.5元/吨（-0.5%）。

三、动力煤产业链分析

1. 价格链条

• 港口煤价反弹：秦皇岛港大同优混（Q5800）报 647元/吨（+4.9%），山西优混（Q5500）报 622元/吨（+5.1%）。
• 国际煤价：南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲ARA三港Q6000动力煤价格分别为 102.0美元/吨、118.4美元/吨、95.8美元/吨，按人民币折算后分别为 698元/吨、810元/吨、655元/吨。
• 运费上涨：秦皇岛至广州运费指数 CBCFI 涨 6.8元/吨（+17.7%），秦皇岛至上海运费指数涨 7.2元/吨（+24.2%）。

2. 库存链条

• 港口库存：秦皇岛港库存 642万吨，环比下降 70万吨（-9.8%）；曹妃甸港库存 510万吨，环比下降 17万吨（-3.4%）。
• 电厂库存：六大发电集团煤炭库存 1513万吨，下降 22万吨（-1.4%）；库存天数 18.7天，上升 0.5天。

3. 损益链条

• 动力煤盈利：大同南郊动力煤（Q5500）盈利 111元/吨，下降 3元/吨（-2.8%）。
• 秦皇岛山西优混盈利：盈利 104元/吨，上升 3元/吨（+3.3%）。

投资策略与推荐标的

1. 投资策略

• 预期：预计8月底高库存消化后，煤价将重新上涨。
• 风险提示：
  • 贸易战恶化
  • 下游行业环保限产力度超预期
  • 国改进程低于预期
• 建议：板块估值已处于历史绝对低点，建议买入。

2. 推荐标的

• 低估值白马：陕西煤业、兖州煤业、雷鸣科化、中国神华
• 山西资产注入标的：山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电

行业估值与盈利数据

1. 估值比较

2. 估值趋势

• 煤炭板块PB：最新PB为 1.17，环比上升 0.02。
• 历史PE Band：当前PE处于历史低位。
• 历史PB Band：当前PB处于历史低位。

未来展望

• 环保限产：汾渭平原焦炭企业开始停产或限产，焦炭价格延续强势。
• 进口煤限制：预计进口煤政策将趋严，对煤价形成支撑。
• 超产控制：国内超产在安监加强背景下有望得到遏制。
• 库存去化：港口和电厂库存仍处于高位，需关注库存消化进度。

结论

综合来看，当前煤炭板块估值处于历史低位，焦炭价格因环保限产而保持强势，动力煤价格因港口库存回落和运费上涨出现反弹。建议投资者关注低估值白马股和山西资产注入标的，以捕捉行业复苏带来的投资机会。