20171021-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_环保限产持续冲击_等待煤炭股调整后的机会_20页_1mb

报告摘要

煤炭产业链跟踪周报总结（2017-10-21）

核心内容

2017年10月21日发布的《煤炭产业链跟踪周报》主要分析了煤炭板块在环保限产政策、市场供需变化及投资策略等方面的动态。报告指出，当前煤炭产业链整体承压，但部分企业仍具投资价值。

主要观点

一、煤炭板块整体表现

本周走势：中信煤炭指数下跌2.9%，沪深300指数上涨0.1%，煤炭板块相对收益为-3.1个PCT。
年初以来走势：中信煤炭指数上涨18.2%，沪深300上涨18.6%，相对收益为-0.4个PCT。
子行业表现：
- 动力煤指数下跌2.5%
- 无烟煤指数下跌3.9%
- 焦煤指数下跌3.1%

二、冶金煤产业链分析

1. 价格链条

期货价格：
- 螺纹钢1801：下跌1.0%
- 焦炭1801：下跌6.7%
- 焦煤1801：下跌3.4%
现货价格：
- 唐山二级焦到厂价下跌4.5%
- 临汾二级焦出厂价下跌4.6%
- 港口焦煤价格平稳，产地焦煤价格基本稳定

2. 产量链条

粗钢产量：重点钢厂粗钢日均产量维持高位，9月下为187万吨，环比上升1.0%
全国粗钢产量：预估为240万吨，环比上升1.1%

3. 库存链条

港口焦煤库存：北方四港焦煤库存上升25.8%
钢厂焦煤库存：样本钢厂库存可用天数下降0.5天，独立焦化厂库存可用天数上升0.1天

4. 损益链条

吨焦盈利：临汾焦炭价格吨焦盈利下降40.2%
吨煤盈利：山西焦煤车板价盈利稳定，大同动力煤盈利持平
尿素损益：吨煤头尿素亏损大幅收窄40.9%

三、动力煤链条分析

1. 价格链条

动力煤期货：动力煤1801合约结算价上涨1.7%
港口煤价：环渤海动力煤（Q5500）价格指数下跌0.3%，广州港山西优混价格上涨2.5%
产地煤价：陕西榆林烟煤末价格下跌6.0%
国际煤价：国际动力煤价格全面上行

2. 库存链条

港口库存：秦港库存维持高位，六大发电集团库存下降0.8%
电厂库存：库存天数减少1.0天，日均耗煤下降5.8%

3. 损益链条

煤炭盈利：大同动力煤盈利持平，秦皇岛山西优混盈利持平
火电盈利：河北电厂亏损持平
水泥盈利：华北石家庄水泥盈利持平

关键信息

1. 环保限产对煤炭股影响

环保限产对焦煤价格产生明显负面影响，动力煤价格在会后供应恢复预期下面临下行压力。
市场对后续经济走势仍存隐忧，煤炭股逐渐走入调整格局。

2. 投资策略建议

建议等待此轮回调完成后进行抄底，预计时点在11月中下旬附近。
重点推荐企业：
- 山西煤炭企业：西煤、潞安（冶金煤叠加国改）、山煤国际（国改进程最快）、阳泉煤业（有望实现资产整体上市）

3. 期货市场表现

动力煤：1801合约结算价为627.6元/吨，涨10.8元/吨或1.7%
螺纹钢：1801合约报3679.0元/吨，跌39.0元/吨或1.0%
焦炭：1801合约报1726.5元/吨，跌123.0元/吨或6.7%
焦煤：1801合约报1123.5元/吨，跌40.0元/吨或3.4%

4. 估值与盈利

煤炭板块最新PB为1.56，环比下降0.01
各子行业盈利基本稳定，部分企业盈利有所波动
估值比较：
- 西山煤电：PE-17E为11，P/B为1.8
- 潞安环能：PE-17E为11，P/B为1.5
- 中国神华：PE-17E为10，P/B为1.3
- 中煤能源：PE-17E为21，P/B为0.9

5. 风险提示

煤价大幅上涨引发政府逆向调控
山西国改进程低于预期
环保限产力度不及预期
环保限产导致经济失速

图表说明

图1：煤炭板块2017年相对走势
图2：子行业指数走势回顾
图3：煤炭个股周涨跌幅
图4：煤炭板块PB走势
图5：螺纹钢期货主力合约价格走势
图6：焦炭、焦煤主力合约价格走势
图7：上海钢材价格走势
图8：冶金焦价格走势
图9：京唐港国内焦煤价格走势
图10：京唐港国际焦煤价格走势
图11：山西焦煤车板价格走势
图12：国际炼焦煤价格走势
图13：国内喷吹煤价格走势
图14：澳洲喷吹煤价格走势
图15：重点钢厂日均粗钢产量
图16：预估全国日均粗钢产量
图17：主要城市钢材库存量
图18：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
图19：北方四港炼焦煤库存
图20：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数
图21：华北地区螺纹钢盈利状况
图22：山西焦炭盈利状况
图23：炼焦煤盈利状况
图24：喷吹煤和无烟煤盈利状况
图25：尿素损益测算
图26：动力煤期货合约价格走势
图27：环渤海动力煤价格指数走势
图28：秦皇岛港动力煤现货价格走势
图29：广州港动力煤现货价格走势
图30：产地煤炭价格走势
图31：国际动力煤价格走势
图32：BDI和BPI指数走势
图33：沿海煤炭海运费走势
图34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
图36：秦皇岛港煤炭库存
图37：曹妃甸港煤炭库存
图38：国投港区煤炭库存
图39：广州港区煤炭库存
图40：六大发电集团煤炭库存
图41：大同地区动力煤吨煤净利测算
图42：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
图43：河北电力企业盈利测算
图44：水泥行业盈利测算
图45：煤炭行业历史PE Band
图46：煤炭行业历史PB Band

分析师信息

卢平：招商证券煤炭研究负责人，经济学博士，5年会计经验，12年证券从业经验
刘晓飞：研究助理，金融学硕士，2015年加入招商证券
王西典：研究助理，工学硕士，2017年加入招商证券
招商煤炭研究小组荣誉：
- 2007~2015年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师
- 2010~2015年度煤炭开采行业最佳分析师“金牛奖”
- 2008~2015年度煤炭开采行业最佳分析师“水晶球奖”