煤炭行业2017年12月报：博弈空间不大，建议继续等待-20171202-招商证券-20页-1mb

煤炭行业2017年12月报总结

核心内容

• 行业评级：推荐（维持）
• 板块表现：11月煤炭板块小幅上涨，涨幅为2.9%，跑赢沪深300指数3.1个百分点，涨幅排名行业第二。
• 估值情况：板块整体估值处于低位，平均PE为13.5倍，PB为1.53倍。
• 投资建议：建议继续等待环保限产解除，博弈空间不大，抄底尚早。

主要观点

• 煤炭价格：动力煤价格出现分化，港口煤价止跌回升，产地煤价持续下行，港口强产地弱的格局可能延续。焦煤价格弱势回调，但部分地区小幅探涨，需求支撑不足。
• 政策影响：发改委要求开展煤价巡查，政策层面仍以保供稳价为主。环保限产政策继续执行，可能对煤价形成压制。
• 运输瓶颈：大秦线运能接近极限，北方港口取缔汽运煤，LNG价格暴涨导致运输成本上升，冬季煤炭运输可能面临挑战。
• 需求变化：钢铁和焦化限产导致钢价上涨，焦炭价格小幅提涨，带动部分焦煤需求回升，但整体需求支撑有限。
• 投资策略：黄金10年煤炭股票领先煤价约9个月，近年来周期缩短，目前领先约1个月，抄底时机尚未成熟。

关键信息

煤炭板块走势回顾

• 11月煤炭板块小幅上涨2.9%，跑赢沪深300指数。
• 动力煤指数涨幅最大，无烟煤指数小幅下跌，炼焦煤指数基本持平。
• 领涨个股包括山西焦化（19.5%）、兖州煤业（16.7%）、中国神华（15.5%）。

煤炭市场回顾

• 动力煤：港口煤价强势上行，但产地持续回调，动力煤期货报价上涨9%，秦皇岛港现货报价下跌2%。
• 炼焦煤：港口优质主焦煤相对坚挺，但整体价格弱势回调，部分地区小幅探涨。
• 喷吹煤：价格平稳运行，阳泉地区喷吹煤价格持平，长治地区下跌7%。
• 无烟煤：晋城地区无烟块煤价格小幅上涨，无烟沫煤价格下跌8%。
• 供给分析：10月全国原煤产量同比增长1.5%，环比下降1457万吨；山西、陕西、内蒙等地产量有不同变化。
• 进出口情况：10月进口煤及褐煤环比下降21%，分煤种进口量有所波动。
• 需求分析：电力需求环比下降，钢铁限产带动钢价上涨，焦炭价格小幅提涨。
• 库存情况：港口库存高位回落，电厂库存增加，焦煤库存部分回升。
• 运输情况：大秦线运量接近极限，沿海运费指数上涨，BDI指数创新高。

12月投资策略

• 建议等待环保限产解除后把握投资机会。
• 煤价全面上涨需等到限产解除，当前抄底尚早。
• 估值处于低位，但股价仍有上涨空间，需关注政策和需求变化。

行业与公司数据

• 行业估值：Wind一致预测的2017年煤炭上市公司市盈率均值为13.53倍，平均市净率1.53倍。
• 公司数据：部分公司如神华、中煤能源、陕西煤业、兖州煤业等表现较好，但整体估值不高。

风险提示

• 基建和房地产投资增速大幅下滑可能对煤炭需求产生负面影响。

附录：分析师信息

• 卢平：021-68407841，luping@cmschina.com.cn，S1090511040008
• 刘晓飞：021-68407539，liuxiaofei@cmschina.com.cn，S1090517070005
• 王西典：021-68407539，wangxidian@cmschina.com.cn

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